上半年投行前十券商瓜分七成IPO，格局生变

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2024年上半年，中国资本市场IPO活动呈现显著变化：A股受理节奏明显提速，中企境外上市热度持续攀升，券商投行领域的竞争格局随之发生深刻调整。

交易所公开数据显示，上半年三大交易所共受理IPO项目近180单，38家券商参与角逐。头部券商座次出现波动，整合后的国泰君安与海通证券（文中统称"国泰海通"）在项目数量上占据优势，中信证券暂时失去榜首位置。值得注意的是，部分A股排名稍后的头部券商在境外市场表现更为亮眼。

行业集中度持续强化，"马太效应"进一步凸显。前十家券商包揽了超七成IPO受理项目及逾八成承销金额，中小券商如何在激烈竞争中开辟生存空间，已成为行业性挑战。

头部券商格局重塑

进入六月后，沪深北交易所IPO受理明显加速，单月受理量达151单，占上半年总量的85%以上。在38家参与保荐的券商中，前十名掌握了超七成业务量。其中四家头部券商受理量突破两位数：国泰海通以26单居首，中信证券22单紧随其后，中信建投14单，中金公司10单。

承销数据揭示更复杂的竞争态势。据Wind统计，上半年23家券商完成48个A股IPO项目，募资总额约358亿元。以保荐数量计，国泰海通（含海通证券）以6单领先，中信证券5单次之，中信建投、华泰联合等四家券商各完成4单。募资规模方面，中信建投以84.31亿元夺冠，国泰海通44.07亿元位列第二，中信证券与华泰联合均在30亿元区间。

境外市场成新战场

当A股处于逆周期调节阶段，中资企业境外上市持续活跃。Dealogic数据显示，上半年中企境外IPO共55单，募资134亿美元。承销规模前十的中介机构包揽六成份额，中资机构占据半壁江山。其中港股市场吸纳42家企业上市，融资137亿美元，按保荐规模统计中资机构占四席。

具体到海外市场表现，中金公司以11.6亿美元承销额居首，华泰联合证券7.16亿美元列第五，国泰海通6.04亿美元第九，中信建投6.03亿美元第十。港股市场尤为明显：中金公司以13单保荐、27.42亿美元承销额双项夺魁；华泰联合证券以9单、17.12亿美元紧随其后。

综合境内外表现可见，头部券商竞争版图正在重构：国泰海通在A股项目数量占优，中信建投募资能力突出，而中信证券暂时失去多项首位。更具意味的是，中金、华泰等A股排名稍后的券商在境外市场反超传统强者，中信证券甚至未进入境外承销前十。

中小券商破局之道

行业分化使中小券商处境更为艰难。上半年超20家投行A股受理项目不足3单，其中14家仅1单。但部分机构仍展现出突围潜力：东兴证券以4单IPO、25.45亿元募资跻身行业第五；民生、招商、华安等券商募资额亦突破10亿元。

面对日益加剧的"马太效应"，业内认为中小券商破局存在两条路径：一是通过并购重组整合资源，如国联证券采取"区域深耕+产业绑定"策略，上半年以9单受理项目位列行业第五；二是聚焦差异化赛道，北交所成为关键突破口。

在2024年A股IPO整体收缩背景下，多家中小券商依托北交所实现逆势增长。第一创业独家保荐2单北交所IPO，并通过新三板业务储备项目资源；首创证券则发力债券承销，完成北交所最大规模可转债项目，同时提升ABS业务规模。这些实践表明，精准定位细分市场仍是中小机构穿越周期的重要策略。

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