挚达科技三冲港股IPO：营收连降亏损扩大 比亚迪为首客户 毛利率下滑

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作为电动汽车家庭充电解决方案领域的重要参与者，挚达科技近期第三次向港交所递交上市申请，其财务表现与业务模式引发市场关注。公司近年来面临着营收增长乏力与盈利困境的双重挑战。

财务表现承压明显

挚达科技的营收已连续两年呈现下滑态势，2024年较2023年减少约11.6%。尽管2025年第一季度出现反弹，同比增长达39.4%，主要得益于零售渠道的拓展及海外市场增长，但此增长能否持续尚待观察。更严峻的是，公司净利润连续三年录得亏损，且亏损幅度持续扩大，2024年净亏损激增至2.36亿元，较2023年的5811.6万元大幅攀升306%。虽然2025年一季度亏损同比收窄45.8%，但1707.8万元的亏损额仍凸显其盈利压力。

毛利率持续下滑

公司的盈利能力指标同样不容乐观。毛利率自2021年的26%一路下滑至2024年的15%，其中2024年较2023年显著下降5.6个百分点，降幅高达27.3%，主要归因于激烈的市场竞争带来的降价压力。2025年一季度毛利率虽小幅回升至16.5%，但仍显著低于2022及2023年的水平。净亏损率随之恶化，2024年达到39.8%，较2022年的3.6%扩大超过十倍，2025年一季度收窄至7.9%，依然反映出盈利基础的脆弱性。

业务结构与客户集中风险

智慧家用充电桩构成了挚达科技产品收入的绝对主力，占比长期维持在90%以上，2025年一季度占比为67%，海外订单的增加是主因。服务收入则高度依赖安装及售后服务，占比超过95%，其在2023年占公司总收入超五成，2024年略有下降。值得警惕的是客户高度集中带来的风险。往绩期内，前五大客户均为汽车制造商，2023年贡献了近70%的收入，2024年占比虽有所下降，但仍超过总收入的一半。其中，比亚迪作为公司第一大客户，2024年贡献了约25%的营收。这种对大客户的深度依赖意味着，若主要汽车制造商调整采购策略，将对挚达科技的营收稳定性产生剧烈冲击。

现金流与负债压力

财务状况方面，公司自2024年起出现流动负债净额，至2025年5月已达8559.2万元，主要源于现金储备减少（用于偿还贷款）及应付账款增加。叠加经营活动现金流连续为负（2024年净流出1.16亿元），公司资金链紧张态势凸显，短期偿债能力面临考验。

实控人与管理团队

公司创始人、董事长黄志明博士通过直接和间接方式合计控制挚达科技47.70%的投票权，拥有绝对控制权。黄博士拥有同济大学机械工程及自动化学士学位、香港大学工商管理（国际）硕士学位以及同济大学管理科学与工程博士学位。其职业履历深厚，曾长期服务于上汽大众体系，担任过生产主管、工艺设计师、技术总监等职，后于2010年11月创立挚达科技，负责集团整体战略与运营。公司股东中亦包括安徽中鼎、荆州智达、上海中电投、比亚迪等投资机构。

上市前景与多重隐忧

此次IPO募集资金计划投向海外市场（如东南亚、欧洲）扩张、技术研发（数字化平台升级、V2H/V2E技术开发）、潜在并购（增强能源管理服务能力）、产能升级及补充营运资金。若能成功融资并有效投入，或可缓解当前现金流压力并培育新增长点，但短期内难以扭转整体亏损局面。投资者需审慎评估公司面临的几大核心挑战：

持续亏损：2022至2024年累计亏损已超3.19亿元，且2024年亏损额急剧扩大，清晰的盈利路径尚未显现。

毛利率下行压力：市场竞争白热化导致2024年毛利率大幅下滑，若行业价格战持续，利润空间将持续受压。

大客户依赖症：过半营收集中于前五大汽车制造商客户，订单稳定性风险高。

财务健康度堪忧：流动负债净额持续存在叠加经营现金流为负，短期财务风险积聚。

海外扩张不确定性：新兴市场（如泰国工厂）刚起步，面临政策合规、本地化竞争等多重挑战，回报周期难以预测。

综上所述，挚达科技虽在家用充电桩市场占据一定份额并积极布局，但其持续的巨额亏损、盈利能力下滑、客户集中度过高以及紧张的财务状况，构成了其冲刺资本市场及未来发展的显著障碍。投资者需对其持续经营能力及转型成效进行深入研判。

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