股票量化策略跑输大盘，超额收益回撤原因解析

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2025年8月，股票量化多头策略遭遇了今年以来最为严峻的考验。根据私募排排网最新统计，截至8月31日，在全市场具备业绩展示的696只该类产品中，平均超额收益为-2.28%。其中仅有145只产品实现正向超额，占比不足21%。从周度表现来看，除八月初第一周勉强维持正超额，后续三周均持续为负，超额收益依次报-1.06%、-0.61%和-1.99%，呈现出逐步扩大的回撤态势。

进一步从细分策略观察，各类型指增产品在8月普遍表现疲软。空气指增超额均值仅为-3.49%，位列末位；中证500指增稍好，录得-2.19%；中证1000指增与其他指增类型超额接近，分别为-1.37%与-1.33%；相对抗跌的为沪深300指增，超额均值为-1.19%。

极端结构性行情成主要拖累

上海某头部量化私募向媒体透露，八月中下旬A股市场虽成交放量，但资金高度集中于少数权重板块，导致出现“指数上涨、个股普跌”的极端分化格局。由于量化产品通常持股分散，覆盖股票数量可达千只，且单一个股权重多控制在1%以内，在这种行情中难以跑赢指数，从而引发超额回撤。

“以中证500指数为例，尽管上周指数上涨3.24%，但其成分股涨幅中位数仅为0.24%，显示绝大多数个股未能跟上指数节奏，阿尔法捕获难度急剧上升，”上海念空科技相关负责人分析称，“同时市场波动率骤升骤降，量价因子短期失效，基本面因子响应滞后，进一步加剧了超额收益的波动。”

融智投资FOF基金经理李春瑜补充指出，风格快速切换也是关键因素。大盘股显著跑赢小盘股，同时创业板与科创板在融资盘推动下涨幅突出，进一步导致板块间表现严重分化。

尽管短期压力显著，多数机构仍视其为阶段性问题。前述念空负责人表示，类似行情曾在2021年出现，但持续时间有限。“我们从不对风格或微盘股做风险暴露，策略始终在全市场选股并持续迭代。目前已在推进大语言模型与多模态信息处理技术的融合应用，以提高信号质量和模型鲁棒性。”

多家机构表态暂不进行大幅策略调整，仍以模型优化与因子权重校准为主要应对方式，期待市场恢复均衡之后超额收益逐步回升。

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