东吴证券：10月指数震荡上行，十大金股推荐

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10月市场有望延续震荡上行格局，假期期间海外股市表现强劲与人工智能产业催化密集形成双重利好。9月受阅兵、节前资金避险及季末调仓等因素抑制的市场情绪，在节后逐步消散。全球主要股指的积极走势与国内风险偏好回升形成共振，为指数上行提供支撑。

四季度货币政策可能呈现更积极态势。央行三季度例会中将宏观经济表述从“向好态势”调整为“稳中有进”，结合美国降息周期开启与国内经济修复需求，货币宽松的必要性逐步提升。若政策预期落地，当前市场情绪下权益资产有望获得正面驱动。

结构上建议坚守科技成长主线

政策导向持续聚焦高质量发展领域。9月底起《人民日报》连续刊发“钟才文”系列文章，强调经济政策需保障高质量发展基调，为四中全会与“十五五”规划铺路。央行例会同样侧重该方向，投资布局应继续向高质量产业集中。

科技成长仍是市场核心动力。历史经验显示，牛市环境中估值指标对拐点的判断力有限，宏观要素的前瞻性更强。例如2021年成长股回调源于美元指数触底反弹压制估值泡沫。当前美国降息周期打开流动性空间，黄金价格飙升印证美元定价权弱化，弱美元环境下成长股配置价值凸显。

10月配置以芯片自主可控为轴心，辅以涨价链条与景气赛道：

1、芯片自主可控。海外半导体行情启动早于A股，估值已部分透支2026年业绩预期。国产半导体链估值约束更低，行情启动滞后，叠加自主可控逻辑强化，建议关注芯片产业链，重点标的包括海光信息、芯原股份、北方华创。

2、涨价品种。一是AI驱动的存储芯片周期复苏，关注兆易创新；二是周期品中有色金属涨价，布局高能环境。

3、独立景气方向。选择存在预期差或催化节点的领域，包括三季度滞涨的创新药、海外需求旺盛的储能、固态电池技术突破及地缘催化的军工板块。

核心标的深度分析：

1. 海光信息：公司CPU与DCU产品线国内领先。信创推进支撑CPU稳健增长，AI算力需求爆发与国产化趋势为DCU带来机遇。性能生态位居第一梯队，新品迭代加速。预计2025-2027年归母净利润28.67/42.93/58.36亿元，维持“买入”评级。催化剂关注互联网大厂订单与政策支持，风险提示技术发展不及预期。

2. 昆仑万维：公司构建“算力-模型-应用”AI全产业链。算力芯片研发稳步推进，多模态大模型持续开源，天工超级智能体重塑办公与创作场景。AI视频、音乐、游戏与社交产品优化迭代，商业化能力提升。维持“买入”评级，催化剂关注AI应用流水放量与芯片进展，风险包括技术落地与行业监管。

3. 兆易创新：Nor份额提升、MCU国产化推进、DRAM业务受益端侧AI浪潮。定制化存储具备稀缺性，端侧大模型普及强化需求。预计2024-2026年归母净利润10.52/16.49/22.31亿元。催化剂为AI终端产业趋势接力，风险包括行业波动与供应链问题。

4. 芯原股份：国产算力催化密集，DeepSeek模型优化推动推理卡适配，多模态应用爆发提升算力需求。公司通过收购芯来科技补全CPU IP，形成“GPU/NPU+RISC-V”全栈平台。订单连续八季度创新高，ASIC设计能力受益国产化浪潮。催化剂关注新客户订单，风险包括技术授权与研发团队稳定性。

5. 航天电子：聚焦宇航电子与无人系统，剥离民品业务提升盈利质量。商业航天产业化提速、星间链路技术突破、无人机军贸与低空经济驱动增长。催化剂包括卫星组网计划与低空经济政策，风险提示装备计划调整与研发不确定性。

6. 高能环境：资源化业务贡献核心业绩，金属价格上涨带来弹性。存货中铜、金、银等金属受益价格上行，铋与铂族金属产能释放。预计2025-2027年归母净利润8.0/9.1/10.5亿元，维持“买入”评级。催化剂关注项目运营稳定性与金属价格强势，风险包括价格波动与竞争加剧。

7. 北方华创：制裁加剧加速国产设备导入，存储涨价与AI芯片需求推动扩产。平台型公司覆盖薄膜沉积、刻蚀等多环节，国产化率提升空间大。催化剂为先进制程扩产与AI需求持续，风险提示下游扩产不及预期。

8. 恒瑞医药：BD交易常态化，首付款累计11亿美元。江宁军加盟后加速与默克、GSK等合作，管线厚度支撑海外授权弹性。预计每年2-3款创新药授权落地，国际化进程提速。催化剂关注管线BD与商业化放量，风险包括出海不确定性。

9. 宁德时代：动储需求超预期，海外电动化提速。德国、匈牙利产能建设推进，美国技术授权模式突破。预计2025-2027年归母净利润661/802/966亿元，维持“买入”评级。催化剂为新技术突破与需求增长，风险提示原材料价格波动。

10. 上海洗霸：固态电池材料布局全面，硫化锂产能快速扩张。竞得相关资产后跃升国内龙头，百吨级至千吨级扩产路径清晰。预计2025-2027年归母净利润1.4/2.0/6.3亿元，维持“买入”评级。催化剂为固态电池技术突破，风险包括产能释放不及预期。

风险提示：经济增长不及预期、政策落地滞后、地缘冲突升级、海外政策不确定性或加剧市场波动。

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