同泰基金豪言牛市万点，背后隐忧引关注

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近期A股市场的躁动情绪在金融圈内掀起波澜，一则关于"万点牛市"的推演引发激烈讨论。伴随指数持续上行，"牛市已至"的氛围日益浓厚，这份来自同泰基金内部的PPT如同投入湖面的巨石，无论认同与否，其冲击力都迫使市场参与者重新审视当下的狂热。

当沪指突破3500点关口时，前券商分析师谭珺在社交媒体直言"上证指数可至万点"的言论已令人侧目。而同泰基金的推演报告则以数学模型为支撑，将万点预期推向风口浪尖。尽管当前指数徘徊于3600点附近，跨越至10000点的想象空间足以点燃投资者的热情。

模型背后的数学逻辑

该推演的核心依据是股息贴现模型（DDM）。在零增长模型中，以当前A股年度分红2.39万亿为基准，取风险溢价中位数1.96%，推导出122万亿总市值，对应35%上行空间。而在稳定增长模型中，假设股息年增1%，则市值可达265万亿，对应指数194%的涨幅空间。这套经典估值模型虽在成熟市场广泛应用，但其在波动显著的A股市场的适用性正引发专业质疑。

纵观A股发展史，"万点预言"从未缺席却始终未能兑现。值得思考的是，此类预测本质上或是市场情绪的温度计——它折射出机构投资者对牛市的强烈期待，但投资者更需清醒认知：模型推演依赖多重假设条件，真正的投资决策仍需回归独立判断。正如业内资深人士指出，万点论的实现需要满足诸多前提，且存在明确的时间维度限制。

透视推演者的底色

将目光转向推演方同泰基金，这家2018年成立的个人系公募现非货规模约77亿元，在180余家公募中位列中后段。其股权结构显示，董事长刘韫芬与原董事长刘文灿各持32%股份，总经理马俊生持股4.9%。值得关注的是马俊生的从业背景，这位曾任平安证券副总裁、华泰联合证券总裁的掌舵者，执掌着公司投资方向。

观察其产品表现，同泰产业升级A基金曾因单日净值飙升68%引发关注，业内普遍推测源于机构巨额赎回。剔除该异常数据后，旗下表现较优的同泰远见混合与同泰大健康均由马毅管理。这两只产品呈现出鲜明的赛道投资特征：前者重仓北交所个股，后者虽冠名"大健康"却频繁调仓，最新季报显示前十大重仓更换九成。

激进的代价

深度分析持仓发现，同泰远见混合每个季度近乎彻底更换重仓标的，投资轨迹横跨科创板、医药、新能源等多个领域。这种高频赛道轮动策略尚未收获预期回报——该产品连续四年亏损，即便在市场反弹的2024年仍未扭亏。更值得玩味的是，马毅二季度调入同泰大健康的个股多数表现亮眼，但基金当季收益率仅微增0.83%，折射出择时能力的欠缺。

这种激进风格在同泰基金产品线中颇具普遍性。多数产品采取集中押注策略，但业绩表现普遍承压。当基金管理人将万点预期作为市场兴奋剂时，投资者更应审视其投资逻辑的可持续性。历史经验表明，脱离基本面的点位预言往往沦为市场情绪的注脚，而严谨的投资框架才是穿越牛熊的基石。

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