但斌：投资应追逐大海鲸鱼，避开泥塘泥鳅

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技术变革的浪潮始终是驱动人类财富积累的核心动力，这一点在但斌二十余年的投资生涯中得到了深刻印证。从君安研究所时期到创立东方港湾，他亲历了中国资本市场从萌芽到壮大的全过程，并敏锐地捕捉到电子计算机、互联网和移动互联网三次技术革命带来的历史性机遇。尽管经济周期中不乏金融危机与通胀扰动，但技术突破始终是推动社会前行的根本力量。

但斌曾以腾讯为例，反思投资决策中的时代洞察力：如果在2004年东方港湾成立时，能够预见移动互联网的爆发，集中资金投资腾讯，可能获得数百倍的回报。这种对时代趋势的把握，如今被他应用于人工智能革命中。2022年以来，东方港湾将战略重心转向以英伟达为代表的AI龙头企业，试图重现当年捕捉技术红利的成功路径。

全球资源配置：在正确的战场上布局

通过对比日本与美国资本市场三十年的发展轨迹，但斌揭示了地理边界对投资回报的制约。假设在1990年日本经济巅峰期投入资金，即便经历数十年的持有，受制于经济停滞与汇率衰减，最终收益可能仍为负值。而同一时期若将资金投向美国纳斯达克市场，伴随三次技术革命的迭代，理论上可实现超万倍的增长。这一对比凸显了选择投资战场的重要性。

“真正的投资者应当去海洋中追寻巨鲸，而非在泥潭中捕捉泥鳅。”但斌用这一比喻强调全球视野的价值。他管理的海外基金持仓结构折射出对AI时代的深度认知：重仓英伟达、增持谷歌，与伯克希尔、景林等顶尖机构的布局不谋而合，共同勾勒出对智能技术未来的集体预期。

人工智能时代：一场重塑商业格局的终极竞赛

面对市场对AI泡沫化的质疑，但斌以历史经验回应：腾讯在互联网发展中后期仍创造了惊人回报，巴菲特在移动互联网成熟期投资苹果也获得了十倍收益。他认为，当前AI竞争的激烈程度远超以往，科技巨头年研发投入已突破千亿美元量级，未来可能形成高度集中的行业格局。

值得注意的是，但斌特别提及谷歌从备受质疑到价值重估的转变过程，并透露其已成为东方港湾的第二大重仓股。他预测，AI智能体的成熟将重构人机交互模式，英伟达、谷歌等企业市值有望冲击十万亿美元。对于中国本土企业，他认为阿里巴巴与字节跳动在自研芯片与数据积累方面具备与国际巨头抗衡的潜力。

以终为始的投资哲学

年近花甲的但斌坦言，人工智能革命可能是其职业生涯中最后一次亲历的重大技术变革。他引用经典文学中的名句，呼吁投资者用“不留遗憾”的思维审视当前布局：“当生命走向终点时，我们应当无悔于曾经的选择。”尽管年轻一代还将见证更多技术迭代，但他强调，必须全力以赴把握AI浪潮的窗口期，如同当年力劝友人投资门户网站般果决。

这场分享既是一位资深投资人的经验凝练，也是跨越经济周期的战略推演。在但斌看来，投资的本质是认知的兑现，而当下最关键的认知，是意识到我们正站在智能革命爆发的历史关口——这既是对投资智慧的考验，也是时代赋予的珍贵机遇。

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