中信证券：市场对公募考核新规及行业配置存有误区

以下是原文的分段改写： --- ### 一、基准配置合理性探讨 #### （一）现有A股基准局限性 1. **行业结构单一**：以大市值成熟期企业为主，缺乏成长性较强的新经济资产（如港股恒生科技类公司）。 2. **流通盘问题**：部分质地不佳的股票因流通盘少易被纳入宽基指数，导致市场估值失真。 #### （二）合理基准建议 1. **均衡港A配比**： - **港股优势**：涵盖互联网、创新药、智能车、新消费等领域的全球竞争力龙头公司。 - **配置比例建议**：基于研究测算，港股应占40%-50%。 2. **行业配置逻辑**：个股选择应决定行业配置比例，而非相反。 --- ### 二、市场生态转变与外资回流 #### （一）当前资金生态特点 1. **外资流出**：2023年下半年北向资金累计净卖出1396亿元，预计2024年将净流出约200亿元。 2. **公募赎回**：主动权益类产品自2021Q2起持续净赎回，2023、2024年分别净赎回2488、5845亿元。 3. **国家队增持ETF**：2023年10月起中央汇金等机构大规模买入ETF，累计净买入超8000亿元。 #### （二）外资回流影响 1. **个股分化加剧**： - AH股折溢价差异将超越行业间差异。 - 例：银行板块中城商行A股平均溢价70%，显著高于其他类型银行。 2. **投资策略建议**： - 关注具备垄断壁垒、定价权及穿越周期能力的个股。 - 利用好公司与差公司的估值分化寻求超额收益。 --- ### 三、风险提示 需关注以下潜在风险： - 中美在科技、贸易、金融领域的摩擦加剧 - 我国政策实施效果或经济复苏不及预期 - 海内外宏观流动性超预期收紧 - 地缘政治冲突（俄乌、中东）升级 - 我国房地产库存消化缓慢 - 特朗普政策调整超出预期 --- ### 总结 报告强调了在当前市场环境下，建立均衡的港A股配置比例的重要性，并分析了外资回流对市场结构和投资策略的影响。同时指出相关风险因素，为投资者提供了全面的参考依据。 --- 以上改写保持了原文的核心内容和数据，但通过分段、加粗重点、使用小标题等方式增强了可读性和逻辑性。