奥克斯电气赴港IPO：口碑下滑份额萎缩上市前疑压货冲业绩

时间：2025-07-26 06:07:39 标签: 19 0

奥克斯电气近期更新港股IPO申请文件，引发市场对其业绩真实性与募资必要性的多重审视。尽管招股书呈现营收与利润双增长的亮眼数据，但深入分析财务指标可发现潜在隐忧。

财务数据显示，2022至2024年间公司营收从195.28亿元攀升至297.59亿元，归母净利润由14.42亿元增至29.10亿元。然而同期经营现金流呈现反向走势，从40.04亿元骤降至25.18亿元，2025年第一季度进一步萎缩至5.8亿元。这种现金流与利润的背离态势，折射出企业盈利质量可能存在的问题。

应收账款异常攀升尤为值得关注。2022年应收款项为14.28亿元，2024年已膨胀至30.03亿元，2025年一季度更飙升至47.65亿元。与之形成呼应的是销售返利的激增：2022年返利金额9.66亿元，2024年达到18.19亿元，增幅达88.3%。在空调销量从1020万台增至1710万台的同时，产品均价却从1698元持续下滑至1517元。量增价减叠加返利激增的模式，引发市场对渠道压货冲业绩的质疑。

线上渠道的表现同样不容乐观。作为早期布局电商的空调品牌，奥克斯近年线上份额持续萎缩。奥维云网监测显示，2025年上半年线上空调总销量同比增长28.17%背景下，奥克斯市场份额跌至第七位。招股书数据印证了这一趋势：线上直销占比从2022年5.6%降至2024年3.5%，线上经销占比也在2024年出现下滑。消费者投诉平台信息显示，产品质量不稳定、售后响应迟缓及能效标识争议等问题，持续影响品牌口碑。

更引人关注的是资本运作的合理性。在资产负债率长期维持在80%左右（较行业平均水平高出约20个百分点）的情况下，公司于2024年突击派发现金股息37.94亿元，超过当年净利润规模。股权穿透显示，约96.36%表决权集中于郑氏家族成员，巨额分红实质流向控股股东。这种上市前清仓式分红操作，与其宣称的"用于全球研发、智能制造升级"募资用途形成鲜明对照，令市场对其融资必要性产生深度质疑。

综合来看，奥克斯电气面临增长质量存疑、渠道优势弱化、债务高企与公司治理风险等多重挑战。在现金流持续恶化背景下，其港股IPO的成色正经历严峻考验。

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