中金：主动外资连续三周流入A股，看好后市布局

>>>实盘10倍股票加杠杆平台

近期外资流向呈现分化态势，主动型外资虽延续流入A股态势，但规模明显收窄。根据EPFR最新统计（截至周三），主动外资已连续第三周净流入A股，本周金额为1764万美元，较前一周的9147万美元大幅缩减。近三周累计流入约1.3亿美元，仍低于去年10月初两周内3.7亿美元的流入水平。与此同时，资金从港股与中概股ADR的净流出扩大至1.1亿美元，市场波动中资金流向的结构性变化值得关注。

与主动型外资形成对比，被动资金表现出更积极的配置意愿。该类资金加速流入中国市场，其中流向港股与ADR的规模达9.0亿美元，显著高于前一周的5.8亿美元；A股亦获3.3亿美元被动资金流入，较上周1.4亿美元明显上升。这一差异显示，尽管主动型外资仍持谨慎态度，指数型资金已在积极布局。

从配置比例来看，七月底主动型外资对中国资产的配置比例由6.1%微升至6.4%，被动型资金则提高至7.8%。但因主动资金提升幅度有限，中国市场在主动组合中的低配程度反而由六月的1.31个百分点扩大至1.45个百分点，反映机构投资者在大幅加仓方面仍持观望态度。

南向资金方面，流入速度显著加快。本周南向资金净流入330.6亿港元，日均约66.1亿港元，较前一周的221.7亿港元和44.3亿港元明显提升。从个股偏好来看，阿里巴巴、中国平安与腾讯获得较大幅度增持，而小米、泡泡玛特及中兴通讯等则遭遇净卖出。

随着九月市场波动加剧，投资者在A股与港股之间的抉择也变得更加复杂。一方面担忧A股短期涨幅较大、行情持续性存疑，有意转向港股寻求机会；另一方面又恐错失A股潜在涨势，陷入两难。在这一背景下，理解两类市场的联动与差异尤为关键。

从市场领先性角度看，港股自去年末、尤其是今年初以来持续领先A股。七月以来A股在流动性推动下快速上涨，AH溢价指数回落至122%的多年低位，一定程度上可视为对港股领先态势的补涨。而A股强势能否外溢至港股，仍取决于其上涨势头的持续性。历史经验表明，这类跨市场联动多出现于行情中后期，如2015年4月的情形。

就配置策略而言，若投资者认同流动性逻辑并希望参与博弈，A股仍是更适合的选择；如更关注基本面和结构性景气，港股则展现出更稳健的特征。我们维持对港股基准24000点、乐观情形下25000–26000点的预期。目前市场在这一区间震荡整固，若要实现有效突破，仍需盈利修复或互联网板块等关键因素的配合。

从中报业绩与盈利展望来看，创新药、科技硬件、有色金属、非银金融、消费电子、新消费及汽车零部件等行业景气度较高或处于修复通道。此外，可关注美联储降息预期下的映射行业，如地产链相关的家电、家具与家居板块，及投资链对应的有色金属与机械领域。

>>> 免费的在线股票AI分析系统