军工基金重仓寒武纪踏空军工牛股，基民无奈基金经理风格漂移

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军工板块在经历阅兵行情的高光表现后，近日出现显著回调。部分投资者尚未及时反应，便已陷入浮亏境地。

当中尤以博时军工主题股票A（代码：004698）的表现引发市场广泛关注。

该基金单位净值自8月28日的1.989急剧下滑至9月4日的1.761，六个交易日回撤幅度高达11.46%，几乎抹平此前一个月的收益涨幅。

如此剧烈的波动令许多基金持有人感到不安。更有投资者公开质疑其投资风格出现偏离：“我认购的是军工主题基金，却发现寒武纪竟成为第三大重仓股。”

这一现象引发了对主题基金是否恪守投资边界的讨论。

一、名不副实的“军工主题”，芯片龙头竟成重仓

该基金的掌舵者，是博时旗下以“成长溢价理论”闻名的基金经理曾鹏，以科技赛道投资见长，目前在管规模约55亿元。

自2022年上半年接管博时军工主题基金以来，曾鹏管理规模合计29.5亿元（含A/C类），占其管理总规模一半以上，可谓核心产品。

然而其任期业绩却呈现-13.04%的回报，远逊于前任基金经理107.8%的回报率。尤其值得注意的是，同期中证军工指数（885700）涨幅接近89%，行业整体处于高景气周期。

尽管近一年该基金业绩大幅回升，收益率达64.87%，但仔细分析其持仓却发现，曾鹏并未将军工作为唯一主线，反而大举布局AI芯片类企业。

2025年中报显示，前十大重仓股包括睿创微纳、湘电股份、寒武纪、中航沈飞等。其中AI芯片公司寒武纪赫然位列第四，而军工龙头中航成飞却未进入重仓名单。

尽管寒武纪的1A芯片曾作为军民融合典范展出，但其主营业务及市场定位仍属人工智能领域，未在财报中被归类为军工企业。此举被许多市场观察者视为明显的风格漂移。

二、豪赌AI：寒武纪虽涨，基金仍跑输大盘

事实上，早在2024年中报，寒武纪就已出现在该基金的持仓之中。彼时寒武纪尚处亏损，但受益于AI投资风潮，股价已自低点反弹约200%。

数据显示，曾鹏在2024年上半年以约199元/股的价格买入8万股寒武纪，斥资1592万元；下半年继续加仓至26.97万股，加仓均价攀升至300元；至2025年中报，持股数增至33.3万股，其间最高买入单价达597元。

尽管寒武纪股价最高触及1595.88元/股，截至9月5日收盘仍达1281.46元，理论浮盈显著。以当前股价计算，该部分持仓市值约4.27亿元，累计买入成本约1.11亿元，账面收益率超280%。

但根据公募基金“单只个股持仓不得超过净值10%”的规定，该持仓显然已超标，基金经理不得不进行减持以合规，这也间接摊薄了潜在收益。

更关键的是，除寒武纪外，该基金所重仓的其他军工股——如湘电股份、中直股份、永信至诚等表现疲软，未能充分受益于军工行业整体上行，最终导致基金整体回报不及预期。

三、风格穿越还是焦虑驱动？

一边在AI个股上超额获利，另一边却错过军工主线的系统性机会，投资者对此评价两极。

客观来看，曾鹏的操作虽体现出个股选择的能动性，但也反映出主题基金在业绩压力下的策略妥协。主题产品本身具备契约约束，风格漂移不仅可能偏离投资者配置初衷，更隐藏着契约精神与风控合规之间的张力。

这件事也再次向市场提示：基金经理的某些超额收益，未必来自产业洞察，有时可能源于对热门概念的追逐。赌对一只股票，不代表能管理好一支产品；风格漂移的背后，往往是主题基金在业绩与定位之间的两难。

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