创新药板块遇冷，翻倍基金仅存一，后市机会何在？

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近期创新药板块出现显著回调，多家公募基金分析指出，这轮调整主要源于前期累积涨幅过高，但行业长期向好的核心逻辑并未动摇。展望未来，多位基金经理强调，投资策略将更注重精选个股，能够将科研突破有效转化为海内外商业价值的公司有望成为市场赢家。

创新药板块逆势下行

从更长周期观察，国庆假期后A股与港股市场的创新药指数均表现疲软。港股创新药指数自10月2日以来累计下跌约9.5%，而A股创新药指数自10月9日起跌幅接近3.7%，较上月高点回撤幅度均超过10%。

基金表现方面，随着市场整体小幅回落，年内实现翻倍的基金数量有所减少。目前创新药主题基金中，仅中银港股通医药一只产品维持翻倍战绩，其余同类基金年涨幅多已回落至80%-90%区间。公募机构普遍认为，此轮下跌本质是获利盘了结所致。

永赢基金基金经理单林分析称，节后调整并非基本面恶化，而是多重短期因素共振的结果。具体包括：港股通休市期间外资对头部药企的套利行为、个别公司对外授权交易效果不及预期引发的预期修正，以及国际关系波动对市场情绪的影响。这些因素共同导致了板块的短期波动。

中银基金基金经理郑宁坦言，此前对9月行情的乐观判断存在偏差，主因是预期的授权交易未能如期落地。他反思道，今年创新药行情主要由授权交易及其预期推动，但交易时点难以精准预测，这使得行情判断更具挑战性。

平安基金基金经理周思聪指出，市场对创新药的预期已部分透支。尽管当前授权交易的首付款和总额仍符合行业标准，但前期某些大额交易抬高了市场心理预期，导致利好兑现即出现回调。他强调，对外授权的大趋势未变，投资者应更关注产品的临床数据和竞争格局，聚焦真正具备创新实力的企业。

ETF资金持续净流入

尽管市场调整，散户对创新药的热情并未减退，相关主题ETF仍保持资金净流入。10月以来短短十余个交易日，广发中证创新药产业ETF份额增长超8.6亿份，易方达恒生港股通创新药ETF份额增加逾4.8亿份，另有六只创新药ETF份额增幅均超过1亿份。

单林认为，短期波动无碍板块长期向好逻辑。创新药及相关产业链仍是医药行业基本面最明确的方向——三季度板块能突破前高并创下阶段新高，得益于企业研发管线的持续推进和临床价值的逐步兑现，这一核心支撑并未因近期调整而改变。当前波动标志着板块从普涨转向分化，市场情绪正从“预期炒作”向“价值验证”回归。

汇丰晋信基金经理李博康表示，下半年多项国际学术会议将密集召开，包括世界肺癌大会、欧洲肿瘤学大会、美国血液学会年会等，这些平台将为行业提供重要催化窗口。多家优质企业将在会上展示管线最新数据，随着高质量数据的持续披露，相关管线的估值有望同步提升。

李博康强调：“每一次优质管线数据的公布，都为市值和估值上行注入动力，这一趋势远未结束。”

选股标准趋于严格

尽管板块已回调十余个百分点，但整体估值仍不低廉。多位基金经理指出，随着行情驱动从估值重估转向基本面兑现，个股筛选将更为严格。

对于后续走势，单林判断普涨阶段已告一段落，但优质标的的结构性机会正开始显现。未来应聚焦“真兑现、有实力”的品种——那些凭借过硬产品实力在全球市场开拓空间、并能带来持续回报的创新药企业。他建议：“在波动加大的环境下，不必过度关注短期涨跌，而应着眼长远，精选研发管线扎实、临床数据优异、商业化能力突出的核心标的。”

周思聪认为，未来市场的赢家将是那些能成功将科学创新转化为海内外商业成果的公司。市场将以更苛刻的标准审视企业的临床数据、销售财报和授权交易质量。能否持续产出有价值的创新成果，并高效转化为商业收入，将成为决定公司价值的关键。

郑宁表示，创新药研究的核心仍在于当期业绩和研发管线的临床数据。目前行业基本面依然健康，无论是创新药在国内外的放量进展，还是国际会议上披露的临床数据，均呈现利好态势。对于授权交易进度的短期推迟，他认为值得容忍和坚守。

郑宁进一步指出：“今年创新药行情表现较好，吸引了部分关注短期催化剂（主要是授权交易）的热钱，近期这些资金持续退出，使得行情短期底部渐近。基于当前基本面和估值水平判断，到明年底板块仍有翻倍空间。”

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