正力新能IPO后半年再融资扩产，有息负债大增回款恶化

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正力新能近日披露融资计划，拟通过配售4592.1万股新H股，每股定价10.98港元，募集资金约5亿港元。此次融资将主要用于新工厂建设、全固态电池中试线搭建、研发投入以及日常运营资金。

该公司于今年4月在香港完成首次公开募股，融资规模达10亿港元，资金用途聚焦于产能扩张与技术研发。仅隔半年，正力新能再次启动配股融资，显示出其对资金的持续需求。

频繁融资的背后，反映了正力新能资金链长期紧张的局面。自2022年起，尽管公司多次进行股权和债务融资，但有息负债规模迅速攀升，尤其是短期借款增速远超现金储备增长，债务压力不断加剧。

在业务层面，正力新能的锂电池出货量、市场份额及财务业绩近年呈现增长态势。然而，应收账款规模扩张更快，周转效率持续走低。值得注意的是，昔日重要客户威马汽车陷入破产重整，导致公司面临应收账款回收风险，这可能对财务状况构成潜在冲击。

此外，债务负担与回款难题交织，令市场对其未来业绩的可持续性产生疑虑。

多次融资难解资金困局 债务结构恶化凸显压力

正力新能作为动力与储能电池综合解决方案提供商，覆盖电芯至电池管理系统的全产业链服务。2025年4月，公司通过IPO募集10亿港元，旨在扩大产能并推进智能化生产线建设，同时探索新型电池技术。

然而，上市仅半年后，正力新能于2025年10月宣布新一轮配股计划，拟再融资5亿港元。加上2022年至2024年间完成的三轮融资，累计融资额已达34亿元。

融资频繁却未能缓解资金困境。数据显示，正力新能历年资本开支均显著高于经营现金流，长期处于“入不敷出”状态。截至2025年6月底，公司现金及等价物为25.49亿元，较2023年末增长约20%；但同期短期借款飙升至16.82亿元，增幅超一倍，长期借款亦同步上升，债务风险持续积累。

根据规划，此次配股募集资金的70%将用于常熟新工厂二期工程，10%投入全固态电池中试线，10%支持研发活动，剩余10%补充营运资金。然而，公司产能利用率却呈现下滑趋势：2021年至2024年一季度，有效产能从1.3GWh提升至14.5GWh，但产能利用率从69.23%降至29.41%，反映出扩张与实际需求间的失衡。

应收账款激增拖累运营 业绩增长暗藏隐忧

2022年至2025年上半年，正力新能营业收入从32.90亿元增至31.72亿元（半年度），净利润由亏损17.20亿元逐步收窄并实现盈利，2024年全年净利润转正为0.91亿元，2025年上半年达2.20亿元。同期，动力电池出货量达11.05GWh，市占率提升至2.24%。

然而，业绩向好的表象下，回款问题日益突出。2022年至2024年，应收账款从3.26亿元增至16.23亿元，周转率则由10.34骤降至3.70，资金回收效率明显恶化。

此前，威马汽车的破产导致正力新能遭受重大损失，2022年亏损额扩大至17.2亿元。若类似客户风险重现，巨额应收账款可能再度成为财务“黑洞”。

综合债务攀升、回款放缓及产能利用率低下等多重因素，正力新能虽短期业绩改善，但长期发展韧性仍待考验。

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