金银高位暴跌，机构称黄金牛市未结束，后市如何？

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在金价持续突破历史高点的背景下，大量资金迅速涌入贵金属市场。2025年9月，全球实物黄金ETF迎来了前所未有的月度资金流入，创下新纪录。然而，正当市场普遍看好黄金并积极建仓时，金银价格却意外出现大幅回落，引发广泛关注。

金银市场的剧烈波动及其后续走势成为投资者焦点。随着价格波动加剧，短期风险不容忽视，市场参与者需保持谨慎态度。

避险需求减弱，金银价格高位回落

在地缘政治紧张、经济前景不明、降息预期升温以及央行持续增持黄金的支撑下，现货黄金于周一再度刷新历史高点，最高触及4381.17美元/盎司。

10月21日，伦敦现货黄金从峰值大幅下跌，日内跌幅一度达6.7%，最终收跌5.33%。这是自2020年8月以来的最大单日跌幅。值得注意的是，黄金单日暴跌232美元/盎司，可能创下新的历史纪录。

数据显示，自2000年以来，伦敦金单日跌幅超过5.3%的情况仅出现7次，其中最大跌幅为9.11%，当时单日下跌135美元/盎司。

与此同时，白银市场面临更强烈的抛售压力。现货白银当天重挫超7%，跌破50美元关口，最低跌至47.85美元/盎司，尽管今年累计涨幅仍保持在70%。

10月22日早盘，伦敦金继续下行，最低触及4002.89美元/盎司，勉强守住4000美元大关，随后反弹至4150美元/盎司附近。

上期所沪金和沪银期货早盘开盘双双大跌，沪金一度跌近6%，最低至933.08元/克，午后跌幅收窄，收盘报952.56元/克，跌幅为3.92%；上海黄金交易所Au99.99合约价格也大幅下挫，盘中跌幅一度超5%，收盘跌4%，报952.5元/克。

平安期货研究员杨宏分析称，本次金银大跌主要受两大因素驱动：一是避险情绪降温。10月以来金价上涨主要由美国政府关门风险和中美贸易紧张局势推动，但随着白宫经济顾问表示政府关门危机可能很快解决，市场对美国政治风险的担忧减弱。同时，中美双方多次释放缓和信号，贸易摩擦忧虑缓解，避险需求随之回落。

二是交易层面的获利了结。黄金此前快速上涨积累了丰厚获利盘，短期资金离场对价格形成压力。此外，白银市场供需紧张局面有所缓解，现货流通改善削弱了价格支撑。

光大期货贵金属资深研究员展大鹏指出，俄乌局势出现重大转折是黄金大跌的直接诱因。乌克兰与欧洲主要国家联合声明支持特朗普“立即停战”立场，并以现有接触线为谈判起点。自2022年以来，俄乌冲突一直是央行购金和金价上涨的关键驱动力，若冲突实质性缓和，将对黄金价格产生显著影响。

警惕黄金波动加剧

随着金价屡创新高，资金持续流入黄金市场。

10月22日，世界黄金协会数据显示，2025年9月，全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达创纪录的260亿美元。

截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，再创历史新高；总持仓环比增长6%至3838吨，较2020年11月的历史峰值3929吨仅低2%。

芝商所数据显示，黄金期货净多头持仓在10月中旬达到近五年峰值。持仓方面，SPDR黄金ETF持仓环比增加30.1吨至1047吨，SLV白银ETF持仓环比增加54吨至15497吨。

芝商所金属最新周报显示，黄金VIX持续攀升，目前已达近五年高位，美国银行体系隐含风险促使市场增加避险需求，黄金波动率显著上升。

当前，黄金全球总市值已突破27万亿美元，成为全球第二大储备资产。

金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，在经历强劲上涨并多次突破历史新高后，金银多头已较为拥挤，波动率处于历史高位。在多头驱动过度计价的情况下，获利了结引发一定踩踏，导致价格大幅回调。

值得注意的是，面对金价波动加剧，交易所近日接连发布风险提示。

上周，上海期货交易所发布通知，要求做好市场风险控制，提示投资者防范风险、理性投资；上海黄金交易所也发布类似通知，提醒投资者控制仓位、理性投资。

10月16日，世界黄金协会发布的月度评论称，投资者担忧黄金处于超买状态，且长期低位的利率和美元可能反弹，从而对金价形成压制。

机构：黄金牛市未结束

本轮贵金属暴跌是短期调整还是顶部信号，备受市场争议。有观点认为，黄金上涨始于俄乌冲突，其结束也将与冲突缓和同步。但多数机构认为黄金牛市尚未终结，中长期仍有上行潜力。

杨宏强调，黄金白银的牛市逻辑并未改变。尽管短期避险因素松动，但中期来看，随着美国就业市场走弱，美联储将转向降息，鲍威尔表示将逐步结束缩表，总体上美联储政策转向宽松，对金价构成中期上行驱动。

长期而言，金价上涨的核心在于美元信用削弱重新激发黄金的货币属性，全球外汇体系重构将继续推动黄金长期上行。因此，预计金银短期调整后，中长期将延续上涨趋势。

摩根士丹利分析师也认为，黄金隔夜暴跌仅是短期修正，而非牛市终结。全球央行持续购金、地缘风险、高企的主权债务以及资金撤离美国国债等因素仍构成支撑。

吴梓杰指出，宏观上市场不确定因素未显著缓解，地缘冲突仍处僵局，美联储降息有进一步发酵空间。短期金银或在市场情绪影响下震荡盘整，黄金回调幅度有限，白银波动可能大于黄金。

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