华泰证券策略：A股配置宜适度倾斜哑铃型

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当前A股市场在宏观环境不确定性影响下呈现缩量震荡格局，短期方向性选择尚未明朗，但市场情绪指标显示量化因子与赚钱效应已回归中性区间。尽管资金流入速度边际放缓，但部分投资者逢低布局意愿仍存，预计情绪回调空间有限，市场调整阶段反而为结构性配置提供窗口。建议采取哑铃型仓位策略，一方面关注政策与产业趋势共振的科技领域，如恒生科技、算力基础设施及机器人等低位标的；另一方面，在外部环境波动背景下，高股息红利资产的防御价值凸显；同时，对预期已充分下修的消费板块可逐步进行左侧布局。

核心观点

大势：震荡中孕育机会，调整即配置窗口

近期受中美关系演进、三季度财报披露及政策预期分化等因素交织影响，市场成交活跃度明显下降，进入量能收缩的震荡阶段。通过多维情绪指标监测，当前市场情绪已从高位回落至近五年中枢偏上水平，其中技术指标（如RSI）、情绪量化指标（成交量PCR、期指升贴水）均回落至历史均值下方，资金流向与市场结构热度环比降温但尚未触及冰点。综合判断，尽管市场处于调整周期初期，但资金逆向布局行为或缓冲情绪下行幅度，使得指数波动成为优化持仓结构的契机。

风格：科技短期占优，消费中期接力

市场风格近期呈现动态平衡特征，投资者对主线延续性存在分歧。短期维度看，科技板块仍具备相对优势：其一，经历阶段性调整后科技股估值压力有所释放；其二，全球流动性预期改善与国内政策倾斜形成双重支撑；其三，AI产业在资本开支驱动下持续释放业绩弹性，“十五五”规划进一步强化科技战略地位。中期视角下，随着价格指数回升与库存周期切换，顺周期消费板块有望迎来预期修复，当前投资者对消费基本面悲观共识反而为逆向布局提供安全边际。

三季报前瞻：涨价链与AI端表现突出

基于行业景气跟踪与盈利预测，25年三季度业绩亮点可能集中于三大领域：周期品中受益于价格驱动的贵金属、工业金属及煤炭板块盈利弹性显著；制造业内光伏组件、动力电池等环节供需格局改善，工程机械内需复苏提供额外支撑；TMT领域传统业务增速平稳，但AI算力产业链（光模块、PCB、存储芯片等）在数据中心建设浪潮中保持高景气，终端AI应用业绩呈现分化态势。金融板块中证券业业绩改善趋势明确，银行盈利稳定性较强；消费领域则呈现新业态景气延续与传统品类筑底的特征。

配置策略：构建平衡型哑铃组合

在市场震荡整理阶段，建议采用攻守兼备的哑铃型配置：左侧关注产业趋势明确的科技成长方向，重点挖掘估值合理的算力、人工智能及高端制造标的；右侧配置稳定性较高的红利资产，尤其是金融、公用事业等低估值高股息品种；同时逐步增持预期见底的消费细分领域，如家电、轻工等内需相关板块。通过成长与价值、进攻与防御的均衡配置应对市场不确定性。

风险提示

外部环境超预期变化：若全球贸易摩擦升级或地缘政治冲突加剧，可能对市场风险偏好形成持续压制。

国内经济修复不及预期：若消费、投资等经济核心指标恢复力度偏弱，可能影响企业盈利修复节奏。

图表

市场结构分析

流动性环境监测

风险收益比评估

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