苏泊尔业绩失速投诉频发，炊具大王或熄火

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在2025年第三季度，苏泊尔公布的财务数据显示，公司营业收入为54.20亿元，较去年同期下滑2.30%；归母净利润为4.26亿元，同比大幅下降13.42%，利润降幅远超营收表现。纵观前三季度整体情况，公司营收微增2.33%，但归母净利润反而同比下降4.66%，反映出盈利能力的持续走弱。

尽管业绩面临压力，苏泊尔近年来仍维持高比例分红政策。值得注意的是，2025年5月，三名公司高管在获得分红收益后迅速减持股份，引发市场广泛讨论。同时，消费者投诉平台信息显示，苏泊尔在产品质量和售后服务方面的投诉量显著高于行业同行，凸显出潜在的用户信任危机。

有观点指出，苏泊尔当前业绩下滑与产品问题频发的局面，是公司长期积累的结构性矛盾所致，包括市场布局失衡与研发投入不足等深层次因素。

业绩表现疲软

苏泊尔2025年第三季度的两位数下滑并非孤立事件，而是公司多年增长动力减弱的延续。具体来看，其业绩放缓体现在三个主要方面。

首先，盈利增长显著放缓。回顾2018年，苏泊尔归母净利润增速曾达25.91%，但2019年骤降至14.97%，2020年受外部环境影响转为负增长。2021年营收增长16.07%，净利润增速却仅为5.29%，增长分化加剧。到2024年，净利润增速已接近零增长，仅为2.97%。进入2025年，下滑态势进一步恶化，前三季度归母净利润13.66亿元，同比下降4.66%，较上半年0.07%的降幅明显扩大。

其次，单季度业绩创近年新低。2025年第一季度归母净利润尚保持5.82%的增长，但第二季度转为负增长，第三季度降至4.26亿元，同比下滑13.42%，幅度持续扩大，成为近三年同期最低水平。

第三，应收账款快速上升。截至2025年三季度末，公司应收账款增至31.33亿元，较2024年末增长16.47%；半年报显示应收账款达32.63亿元，较2024年末增幅超20%。业内分析认为，应收账款过高且周期延长可能加剧坏账风险。

市场结构矛盾

苏泊尔的业绩困境根源在于市场与管理层的结构性失衡。内销业务作为主要收入来源，增长陷入停滞：2021年至2024年，内销增速从10.8%降至-1.21%，2024年内销占比达66.55%。外销业务则面临高度依赖、波动剧烈与毛利偏低的多重压力。瑞银证券研报指出，2025年三季度业绩低于预期，主因出口疲软与国内营销费用超支，其中出口额同比下降约11%，仅靠内销增长部分抵消。

外销业务对SEB集团的依赖度极高，2021年至2024年及2025年上半年，来自SEB的收入占外销比例超90%，导致外销收入波动显著。例如，2022年因SEB订单减少，外贸收入同比下降29.34%。同时，外销以代工为主，毛利率长期偏低：2025年半年报显示外销毛利率约15.02%，而内销达27.72%，这种差异使公司整体盈利更易受外销波动冲击。

管理层方面，2025年1月原总经理张国华提前离任，财务总监徐波暂代职责，至今未正式任命；2月末原董事Delphine SEGURA VAYLET辞职，团队稳定性受质疑。更引人关注的是，2025年5月分红后，董事苏显泽、副总经理叶继德与财务总监徐波集体减持，套现超540万元。

控股权变动历史同样值得注意：2006年SEB国际通过多种方式成为控股股东，苏氏家族随后持续减持，包括2009年至2015年的多次协议转让与二级市场抛售，累计套现金额超50亿元。

研发投入不足

当前家电行业已进入创新驱动的存量竞争阶段，但苏泊尔却呈现“重营销、轻研发”的特点。公司研发投入占营收比例长期维持在2%左右，低于行业平均水平。2022年至2024年，厨房小家电行业研发投入占比分别为3.12%、3.22%和3.33%，均超3%；对比同行，2024年爱仕达、北鼎股份研发比例超5%，小熊电器、九阳股份也超4%。

苏泊尔2019年至2024年研发投入始终在4—5亿元区间，研发比例从2.28%降至2.09%，2025年上半年进一步跌至1.83%。与之相对，销售费用规模显著高于研发，2019年至2024年销售费用介于19亿—33亿元，虽占营收比例从16.15%降至9.73%，但年度销售费用与研发投入比值最低仍超4倍。

消费者投诉上升

苏泊尔产品质量问题引发消费者大量投诉，平台数据显示其投诉量远高于同行。截至2025年10月26日，黑猫投诉平台相关投诉超8000条，涉及煤气灶爆炸、炒锅涂层脱落等安全隐患。全国12315平台数据亦显示，近一个月投诉量达24件，环比增加33.33%。例如，2025年10月15日有消费者反映锅具三包义务履行问题，经市场监管部门调解达成协议。

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