中信建投：持续看多人形机器人板块行情

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人形机器人市场近期呈现积极态势，指数在经历短暂回调后重拾升势。此前，受投资者风险偏好波动及部分验厂计划推迟传闻影响，板块出现调整，但随着负面情绪逐步消化，市场信心恢复，推动指数回升。特斯拉在三季度财报会议中更新了Optimus人形机器人的发展规划，虽然将生产线启动时间调整至2026年底，但明确了积极的量产目标：计划在2026年实现百万台级产能，并展望Optimus 5.0版本达到年产5000万至1亿台的规模。

产业链方面，特斯拉供应链有望近期启动与国内供应商的交流考察，加之市场流动性保持宽松，机器人板块有望重新成为科技成长领域的配置焦点。在当前环境下，特斯拉产业链仍是优先布局方向，其次是如宇树、智元等具备批量生产能力的主机厂供应链。同时，建议关注技术持续迭代的增量环节，以及已有产品送样进展、存在预期差的投资标的。

从市场表现来看，以重仓人形机器人产业链的永赢先进制造智选A基金为例，其最新净值为2.31，单周上涨5.64%，近一月回调11.08%，而近三个月累计涨幅达18.11%。周内涨幅居前的个股包括上纬新材、优必选、斯菱股份、四方光电和爱柯迪，涨幅均超过12%。

基于产业趋势的逐步明朗，我们维持对板块的乐观看法：其一，中期产业趋势进一步确立，特斯拉Optimus三代样机预计将于明年第一季度发布，产业链Tier1厂商验证进度积极，后续审厂等环节有望有序推进；其二，在流动性宽松的背景下，资金有望在成长板块中轮动，机器人行业产业化进程加速，可能重新引领科技主线行情。

近期行业动态方面，特斯拉在10月23日的三季度业绩发布会中透露，Optimus V3计划于2026年第一季度发布。马斯克强调，公司正处在将人工智能融入现实世界的关键转折点，Optimus有望实现重大突破，并成为“有史以来最具影响力的产品”。公司计划在明年年底前建成首条年产百万台的生产线，并预计第四代产品产能可达千万台级，第五代更可能提升至五千万至一亿台。与此同时，小鹏在10月24日的科技日活动中展示了第五代人形机器人，其采用直腿行走模式，步态更接近人类，续航能力提升一倍。宇树科技也于10月20日发布了新一代仿生人形机器人H2，搭载27个高自由度关节，并采用自研M107关节电机。

在积极展望的同时，也需关注潜在风险：首先，技术迭代与产业化进度可能不及预期。机器人行业仍处于快速发展阶段，核心零部件的技术路线存在变数，若关键技术突破或成本下降速度放缓，或主要厂商量产计划推迟，可能影响产业链企业的订单落实和业绩增长。

其次，供应链依赖与成本波动风险不容忽视。精密零部件对原材料品质、价格及供应稳定性高度敏感，若上游原材料价格大幅波动，或海外高精度部件供应因贸易摩擦等因素受限，可能导致生产成本上升、毛利率受压或生产进度延误。

此外，市场竞争加剧与估值波动风险值得警惕。随着新进入者不断增多，行业可能面临同质化竞争和价格压力。部分标的估值已反映远期业绩预期，若竞争格局恶化或企业订单获取、客户拓展进度不及预期，可能引发估值回调。

最后，政策变动与国际贸易环境风险也需防范。若产业扶持政策调整或补贴力度减弱，可能影响行业需求释放；同时，全球贸易紧张局势若升级，相关关税或技术壁垒提升，可能对专注海外市场的机器人企业出口业务造成不利影响。

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