中信证券：港股惊魂再袭，中概股彰显韧性
时间：2025-05-14 12:06:34
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近期中概股退市风险再度引发市场关注。我们预计，在《加速外国公司问责法案》的框架下，中概股最早可能于2026年上半年面临首次强制退市考验。与此同时，美国监管机构对VIE架构的审查料将成为新的争议焦点。
回顾历史，两地上市中概股在美股市场的成交占比与其退市风险爆发后的股价表现呈现显著负相关关系。然而值得注意的是，截至25Q1，港美两地上市个股在港股市场的成交占比已提升至37%，较2020年至2022年间的水平有明显提高，这表明新一轮退市风险对市场情绪的冲击可能相对有限。
从基金持仓数据来看，在上一轮退市风波期间，约半数的资金从美股持仓转向港股配置。当前港美两地上市中概股的机构与基金持仓市值占比为24.09%，其中预计有103.4亿美元（约占两地上市总市值1.46%）的持仓可能因强制退市而被迫变现。
尽管如此，我们并不认为港股市场将因承接大规模回流而面临压力。一方面，近年来港股流动性已逐步改善；另一方面，美股强制退市本质上是将相关交易转移至港股市场，反而为港股带来了增量流动性。在短期股价波动期间，港美两地料都将出现逢低吸纳的买盘。
需要指出的是，尽管中美在科技、贸易和金融领域的摩擦仍是主要风险，但我们认为只要中国政策力度得当且经济复苏符合预期，同时宏观流动性不会超预期收紧，中概股的长期投资价值仍将得到市场认可。
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