中信证券：风险释放促年末增配A股/港股，布局2026年

>>>实盘10倍股票加杠杆平台

当前全球资本市场的震荡表面上源于流动性预期的变化，但深层次折射出风险资产对单一科技叙事的过度依赖。当人工智能产业的实际进展难以匹配资本市场的预期增速时，估值的理性回归成为市场自我调节的必然过程。近日美国就业数据的强劲表现与美联储货币政策路径的调整，共同触发了高位资产的价值重估，而市场对北美AI基础设施建设可持续性的担忧，更在利率维持高位的预期中被放大。要打破当前僵局，可能需要三个关键变量的突破：AI应用场景的实质性拓展、硬件成本的结构性下降，或是金融稳定风险迫使货币政策转向。

货币政策预期的修正已成为市场波动的重要催化剂。在美联储近期释放推迟降息的信号后，全球风险资产普遍承压。标普500指数与沪深300指数分别出现明显回调，科技板块估值偏高的纳斯达克与科创50指数调整幅度尤为显著。尽管劳动力市场数据存在多重解读空间，但市场对利率维持高位持续的担忧已引发全球资金配置的再平衡。

AI产业面临的质疑不仅来自商业化进度，更源于其日益沉重的资金压力。虽然最新发布的AI模型在技术层面持续突破，但投资者更关注的是这些创新能否转化为可持续的商业模式。美国主要科技公司的信用违约互换成本显著上升，反映出市场对AI基础设施巨额投入可持续性的疑虑。在AI形成规模效应与生态壁垒之前，这个曾经的成长性板块正展现出越来越多的周期性特征，其对宏观经济环境与融资成本的敏感度显著提升。

突破当前困境可能存在三条路径：首先是AI技术实现从工具到平台的跨越。模型能力的持续突破与生态壁垒的建立将成为关键，当前全球领先的AI模型正在展开激烈竞争，而成本优势可能成为后来者突围的重要武器。用户粘性与应用生态的构建，将决定企业能否实现规模报酬递增的良性循环。

其次是硬件成本的合理化下降。算力基础设施中GPU占比接近半数，这种成本结构使得市场对硬件折旧与投资回报周期格外关注。上游厂商通过直接或间接方式降低客户投入成本，可能缓解当前的基础设施建设压力，但这又需要平衡硬件供应链的盈利预期。

最后是金融环境变化带来的转机。尽管当前美国金融压力指数仍处合理区间，但任何资产价格的剧烈波动都可能促使货币政策调整。近期美联储官员的表态已引发市场对降息预期的重新定价，这或许是目前市场最期待的外部变量。

相较于全球市场，A股市场展现出独特的韧性。投资者对估值调整已有充分预期，市场换手率与板块拥挤度均回落至理性区间。更值得注意的是，境内市场的波动率指标保持稳定，显示投资者情绪并未出现恐慌性蔓延。这种相对冷静的市场环境，为长期资金布局提供了有利条件。

市场结构的变化同样值得关注。ETF资金的逆周期流入特征日益显著，近期宽基与行业ETF均呈现“越跌越买”的态势。以绝对收益为目标的稳健型产品成为市场增量资金的重要来源，包括“固收+”策略产品与银行理财资金都在加大权益资产配置。这类资金通常采用左侧布局策略，注重回撤控制，这将促使A股与港股市场逐渐形成“急跌慢涨”的运行特征。对于着眼于长期配置的投资者而言，当前的市场调整为布局2026年提供了重要窗口。

在配置方向上，两条主线值得重点关注：一是中国优势制造业的全球定价权重塑。在化工、有色金属等领域，国内龙头企业正通过“供应端优化、需求端出海”的策略，不断提升在全球市场的话语权。二是企业出海带来的价值重估。从工程机械到创新药，从电力设备到军工，中国企业全球化进程正在打开新的成长空间。

虽然高估值向低估值板块轮动的策略短期仍有效，但市场对红利资产的快速定价已在一定程度上透支了未来空间。这使得简单的风格切换策略面临较大挑战，投资者更需要从产业趋势与企业全球竞争力的角度进行长远布局。

需要警惕的风险因素包括：全球贸易环境变化、国内经济复苏节奏、国际流动性超预期收紧、地缘政治冲突升级以及房地产市场调整等。这些变量都可能对市场运行产生重要影响。

>>> 免费的在线股票AI分析系统