中信证券称A股未来或现美股式“急跌慢涨”

>>>实盘10倍股票加杠杆平台

全球资本市场的近期震荡，表面上源于流动性预期的变化，实则折射出风险资产对单一技术叙事的过度依赖。当人工智能产业的实际进展难以匹配资本市场的狂热预期时，估值体系的自我修正便成为市场释放压力的必然途径。近期美国就业数据的强劲表现与美联储降息预期的推迟，共同触发了高位资产的调整，而市场对北美AI基础设施建设可持续性的担忧，也在货币政策转向迟缓的背景下被进一步放大。

货币政策预期修正引发估值重构

随着美联储释放推迟降息的明确信号，全球流动性环境面临重估。标普500指数在议息会议后累计下跌超4%，沪深300与恒生科技指数分别回落5%和11%，科技板块估值修正尤为显著。在非农数据持续超预期的背景下，市场对利率路径的判断趋于谨慎，这种谨慎情绪正在引发全球风险资产的连锁反应。

AI基础设施的可持续发展焦虑

尽管谷歌Gemini 3与英伟达财报展现出技术突破，但投资者对AI商业闭环的疑虑仍未消散。值得注意的是，主要科技公司的信用违约互换成本显著上升，其中甲骨文5年期CDS涨幅达167%。在AI未能证明其独立盈利能力之前，基础设施投入仍高度依赖企业经营现金流与债务融资，这种顺周期特性使得科技板块与宏观经济关联度不断提升，昔日防御属性正被周期特征所取代。

打破僵局的三个关键变量

首先，模型能力突破与生态壁垒构建将成为破局核心。当前人工智能模型评分显示，谷歌Gemini 3 Pro以72.9分领先，但中国模型正以更低成本获得海外认可。若模型进化速度放缓，应用层竞争将加速内卷。其次，硬件端成本优化可能缓解投入压力。算力GPU占AI数据中心建设成本近半，上游企业的让利行为虽能降低基建压力，却可能冲击硬件产业链估值。第三，金融稳定风险或迫使美联储调整政策。尽管当前金融压力指数仍处历史偏低水平，但资产价格剧烈波动的潜在风险不容忽视。

A股市场显现独特韧性

与美股相比，A股投资者对调整已有充分预期。市场换手率降至1.88%的冷静区间，TMT板块成交占比回落至年内低位，波动率指标保持稳定。更值得关注的是，ETF市场呈现越跌越买的逆周期特征，近两周净申购达252亿元，港股ETF更实现连续21日净流入。以固收+产品为代表的稳健资金正成为市场主导力量，这类注重回撤控制的资金往往采取左侧布局策略，这种资金结构变化可能促使A股/港股市场呈现“急跌慢涨”的新特征。

配置方向聚焦价值重估

在当前市场环境下，资源与传统制造业的全球定价权重估值得重点关注。那些具备全球份额优势的行业龙头，正通过“供应在内反内卷，需求在外出利润”的模式打开成长空间。企业出海仍是拓展盈利边界的重要路径，工程机械、创新药等领域的企业全球化进程正在加速。虽然高估值向低估值板块轮动的策略短期仍有效，但市场对红利品种的追捧已在一定程度上透支未来空间，这使得择时难度显著加大，投资者更需着眼长远布局。

潜在风险提示

中美科技竞争与贸易摩擦升级可能性；国内政策效果与经济复苏进度不及预期；全球流动性环境超预期收紧；地缘政治冲突进一步扩大；房地产市场需求恢复乏力。

>>> 免费的在线股票AI分析系统