外资最新观点：AI泡沫、商品与中国市场

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根据美银美林最新发布的11月全球与亚洲投资经理调查结果，市场情绪和资产配置呈现出显著变化，反映出投资者对经济前景和风险因素的重新评估。

在全球范围内，投资者乐观情绪攀升至2025年2月以来的最高水平，约37%的受访者预期全球经济将避免衰退，呈现“不着陆”态势。与此同时，现金持有比例进一步下降至3.7%，较10月的3.8%略有减少。历史数据显示，当现金比例低于这一阈值时，股市往往在短期内面临调整压力，而债券市场则可能表现更优。

人工智能领域成为焦点，45%的投资者将AI泡沫视为最大的尾部风险，略高于上月的33%。尽管超过半数（53%）的参与者认为AI已出现泡沫迹象，但这一比例较10月微降。值得注意的是，53%的投资者认可AI技术对生产力的提升作用，但净20%的受访者指出过度投资现象，这是自2005年8月以来首次出现此类担忧，不过尚未引发资产负债表方面的严重问题。

交易策略方面，做多“科技七巨头”重新成为最拥挤的交易，占比从10月的39%跃升至54%；而做多黄金的热度有所降温，支持率从43%下降至28%。商品配置达到2022年9月以来的新高，超配比例升至17%。行业偏好上，投资者增持医疗保健、债券、必需消费品、银行和美元资产，同时减持可选消费、电信、工业、英国股票及新兴市场。

长期预期显示，43%的投资者预测2026年底标普500指数将处于7000至7500点区间；另有34%的参与者预计同期金价将突破4000美元/盎司，目标区间为4000至4500美元。

在亚洲市场，对中国经济的看法趋于谨慎。认为中国经济未来12个月将走强的投资者比例降至-29%，较10月的8%大幅下滑。同时，54%的受访者指出中国居民更倾向于储蓄而非投资资本市场，这一比例高于上月的36%。结构性估值下行的担忧有所缓解，相关比例从60%降至50%。

尽管情绪偏弱，但29%的投资者表示计划在政策边际宽松信号出现后建仓，高于10月的24%；已有21%的投资者处于满仓状态，略高于此前水平。区域对比中，日本仍是最受看好的市场，尽管支持率从48%降至39%；韩国吸引力上升，从20%增至32%；而看好中国的投资者比例从16%下滑至7%。

针对日本经济，乐观情绪进一步增强，36%的投资者预期日股未来一年回报率在5%至10%之间，39%认为市场仅部分反映了增长导向政策的潜力。在中国市场内部，外资最关注的三大主题依次为人工智能、反内卷趋势和国有企业改革，其中AI连续保持首位。

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