高盛重磅研判中国股市：最新观点曝光

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市场结构呈现积极变化

高盛近期分析指出，中国股市本轮行情具备持续向好的基础，其驱动力更多来自结构改善与价值重估，而非短期投机行为。该判断主要依托于三大核心因素的支撑。

首先，投资者结构正走向多元与成熟。报告指出，与以往相比，当前A股及港股市场的参与主体更为广泛，除传统的散户资金外，保险资金、养老基金、国内共同基金以及海外新兴市场基金和亚太资管机构正积极增加配置。这种更为均衡的资金来源增强了市场的稳定性和流动性健康度，降低了因单一资金流向变动引发的波动风险。

其次，整体估值仍处于合理区间。尽管今年以来主要指数涨幅显著——恒生指数上涨约32%，沪深300涨幅也达14%，但从市盈率角度看并未出现泡沫化迹象。例如，MSCI中国指数当前市盈率约为17倍，略高于长期均值；沪深300中位数市盈率维持在18倍，接近历史平均水平。报告进一步强调，与中国10年期国债1.8%的收益率相比，股市仍具备明显的收益优势。横向对比来看，美股23倍的市盈率水平也反衬出A股和港股的估值吸引力。

第三，市场情绪指标显示乐观中仍具理性。尽管A股市场的融资融券余额已突破2015年高点，但考虑到总市值规模在过去十年已实现翻倍增长，两融余额占市值比例仍显著低于2015年水平。这一结构特征反映出资金杠杆使用尚未过度，市场仍处于健康阶段。

“反内卷”与AI成为结构性增长引擎

高盛在报告中特别指出，“反内卷”类政策与人工智能产业投资，正在成为中国股市中不可忽视的中长期驱动力。

在AI推动的科技浪潮中，中国硬件企业展现出显著的成长潜力。参考美国AI产业的发展路径，高盛认为中国在算力基础设施、AI硬件研发等环节将迎来新一轮资本开支与技术创新。一些领先企业已宣布将在未来五年大力投入AI相关硬件，这不仅提振了整个硬件板块的盈利预期，也吸引了更多海外投资者的关注。

此外，“反内卷”政策预计将对企业盈利，尤其是各行业龙头公司，带来积极影响。高盛分析显示，该类政策如在今后几年持续推行，可能推动企业年盈利增长约2个百分点，优化市场竞争生态、提升头部公司的盈利能力与估值水平。

全球资金正在重新评估中国

从全球宏观视角来看，美联储货币政策转向预期和美元走势趋弱，为亚洲市场创造了有利的资金环境。历史数据表明，在美国降息和美元疲软周期中，亚洲股市——尤其是与中国市场高度联动的香港和韩国市场——通常表现突出。

更值得关注的是，国际投资者对中国资产的态度正在发生结构性转变。尽管美国投资者仍持一定谨慎立场，资金流出态势有所缓解；欧洲投资者则更倾向于开展细分领域的布局；而中东主权基金等长期资本正逐步增加对包括中国在内的亚洲市场的资产配置。这一资金流向的转变，也从侧面印证了中国股市在国际资产组合中正在重获关注。

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