高盛：A股将迎流动性盛宴，“慢牛”格局稳固

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今年以来，中国离岸与在岸股票市场表现强劲，总市值增长约3万亿美元，沪深300指数累计涨幅达14.7%，恒生指数更是大幅攀升32.5%。这一显著涨势引发众多海外投资机构密切关注，市场持续性能否维持成为热议焦点。

高盛研究部首席中国股票策略师刘劲津及其团队在最新报告中指出，当前A股与H股市场仍处于估值与流动性双轮驱动的行情阶段，预计仍有进一步上行空间。高盛继续维持对两类资产的“增持”建议，并预判未来12个月内A股有望实现约8%的涨幅，H股亦有3%的上涨潜力。该机构同时强调，市场若出现回调，将是较好的加仓时机。

流动性或推动A股走出“慢牛”行情

高盛认为，今年中国股票市场的突出表现，主要受到“再通胀”预期和人工智能等主题热点的共同推动。而从更根本的驱动力来看，估值修复与流动性改善，仍是支撑市场持续向好的关键因素。

事实上，由估值扩张与资金流入所带动的股市上涨并非中国特有现象。摩根士丹利资本国际（MSCI）数据显示，全球范围内约70%的股市增长来自于市盈率提升，而非纯粹的企业盈利增长。相比其他市场，中国股市在此轮“流动性盛宴”中启动相对较晚，这也意味着其后续仍具备可观的增长潜力。

高盛进一步指出，企业盈利固然是牛市持续性的基础，但流动性的支持才是行情得以延展的前提。与以往相比，当前A股市场更呈现出“慢牛”态势，结构更为稳健，波动性也趋于收敛。

从估值角度看，多数指标显示大盘股并未出现泡沫。A股和H股的整体市盈率仍处于合理区间，显示当前市场仍具备较强的配置吸引力。高盛自研的“A股投资者情绪指标”目前读数为1.3，提示市场存在短期盘整可能，但尚未发出趋势逆转信号。

家庭与机构或成流动性重要来源

尽管有观点认为本轮行情由散户推动，但高盛数据显示，国内外机构投资者才是资金主力。尤其值得注意的是，中国境内机构的持股比例目前仅为14%，远低于新兴市场50%和发达市场59%的平均水平。若逐步向这些水平靠拢，预计可带来32万亿至40万亿元的增量资金。

更庞大的潜在流动性来自于中国家庭部门。目前中国居民储蓄规模约160万亿元，房地产资产总值约330万亿元，即使其中一小部分转向权益市场，也将带来显著影响。高盛提示，这一配置转移将是渐进和长期的过程，但对股市构成坚实支撑。

在行业与主题方面，高盛持续看好中国“民营十巨头”、人工智能产业链、抗周期板块及高股东回报公司等投资方向。其所定义的“Prominent 10”企业包括腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏，代表了中国新经济领域的核心资产。

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