资金面延续震荡格局

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近期市场在震荡中延续上行态势，投资者密切关注后续动能。从资金结构观察，市场亮点与阻力并存：一方面，交易型资金活跃度维持高位，融资交易活跃度连续两周突破9%，而散户资金虽有小幅净流出迹象，可能正转向布局行业ETF；另一方面，被动型外资出现显著回流，但主动型外资的净流出规模仍处于近年高位，外资趋势性回暖的拐点尚未明朗。当前扰动因素包括：宽基ETF单周净流出创三个月新高；7月底至8月中旬解禁规模中枢上移；6月下旬以来产业资本净减持规模持续扩大，上周已达71亿元。

核心观察维度

维度一：交易型资金热度延续

伴随指数上行，交易型资金维持高活跃度但内部分化明显。融资资金持续净流入，电子、军工等主题板块及政策受益方向获青睐，其交易活跃度连续两周超9%，为近两月首现。散户入市意愿有所修复，6月新增开户数环比回升，但高频数据显示上周散户资金再度转向净流出。值得注意的是，以小额交易为特征的散户资金流变化，或反映其正通过个人投资者占比较高的行业ETF间接入市。

维度二：配置型资金初现回暖

配置型资金活跃度边际提升。主动偏股型公募仓位小幅回升，普通股票型与偏股混合型基金仓位分别处于历史较高水平，钢铁等政策受益领域获重点增持。配置型外资最新统计期（6月26日-7月1日）转向净流入，其中被动配置型外资贡献主要增量，主动配置型外资虽净流出收窄，但规模仍居近年高位，持续性流入仍需等待。

维度三：量化新规的短期影响

沪深北交易所4月发布的《程序化交易管理实施细则》于7月正式实施。新规落地首日市场交易额环比收缩超2000亿元，引发对持续缩量担忧。分析认为：1）新规主要约束高频策略，但此类策略在量化资管规模占比较低；2）头部机构已提前进行策略调整与产品优化；3）短期需关注政策对市场情绪的扰动，中长期影响相对有限。

资金动向全景扫描

散户资金：单周净流出787亿元，主要流入银行、公用事业及钢铁板块，撤离机械设备、计算机、电子领域。

杠杆资金：净流入126亿元，活跃度微降至9.2%，电子、基础化工、国防军工获增持，石油石化、公用事业、食品饮料遭减持。

公募基金：存量产品权益仓位小幅回升，新发基金规模环比回落。

境外资金：配置型外资净流入20.4亿元（被动+32.4亿/主动-12.0亿），但各类外资对A股配置比例均有所降低。

ETF资金：股票型ETF净流出209亿元，宽基ETF贡献297亿元净流出，行业ETF中电子、非银金融、新能源板块获逆势流入。

产业资本：二级市场净减持71亿元，解禁市值357亿元，股票回购金额环比增至555亿元。

私募动态：6月私募证券基金备案量创年内次高，上半年备案总数同比增长超50%。

长线资金：险资配置分化，财险公司权益占比环比微降，人身险公司环比小幅提升。

风险提示

1）基金持仓估算模型可能因市场结构变化失效；2）数据统计口径差异可能导致分析结论偏差。

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