全面解读6月经济数据，下半年政策有哪些展望？

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2025年二季度中国经济呈现出增长韧性分化、政策预期趋稳的格局。根据最新发布的经济数据，二季度GDP同比增长5.2%，较一季度5.4%小幅回落；6月规模以上工业增加值同比增速反弹至6.8%，但社会消费品零售总额同比增速回落至4.8%，固定资产投资持续放缓。整体经济表现为外需支撑生产、内需疲软拖累投资的态势。

经济增长动能分化明显

二季度经济数据凸显三大特征：工业生产在出口拉动下保持强劲，6月工增同比6.8%超出市场预期；消费增长势头放缓，社零同比增速较上月回落1.6个百分点；投资端全面承压，1-6月固投同比增速降至2.8%，其中地产投资跌幅扩大至-11.2%。这种分化显示当前经济修复基础尚不稳固，需求不足仍是核心矛盾。

政策取向料将"稳中求进"

尽管上半年GDP累计增速达5.3%，为实现全年目标奠定基础，但下行压力正在积聚：出口面临关税调整和透支效应双重冲击，房地产行业持续探底，消费刺激政策边际效应减弱。这些因素预示下半年可能需要政策加力，但考虑到经济仍处合理区间，7月政治局会议更可能采取精准滴灌的"托底"策略，而非大规模刺激。

月度数据结构性特征显著

消费领域：家电、通讯器材零售额增速较上月分别回落20.6和19.1个百分点，以旧换新政策拉动效应明显减退。餐饮收入同比增速骤降至0.9%，或与多地规范公务消费相关。高频数据显示7月人员流动与汽车消费继续走弱。

投资领域：房地产行业呈现量价齐跌态势，6月70城二手房价环比跌幅扩大至0.6%，新开工面积累计同比仍处-20%深度区间。制造业投资增速回落至7.5%，其中有色、医药、电子设备等"内卷"压力较大行业回落显著。基建投资虽保持8.9%增速，但财政发力节奏有所放缓。

生产就业保持稳定

工业生产超预期反弹，专用设备、纺织业等行业贡献显著，高炉开工率等高频指标维持高位。服务业生产指数同比微降至6.0%，但城镇调查失业率稳定在5.0%的近年低位，就业市场总体平稳。

关键变量仍需观察

未来经济走向需重点关注：7月底政治局会议政策定调，中美欧关税谈判进展（尤其关注8月初关键节点），以及美联储议息会议对全球流动性的影响。这些因素将共同决定下半年经济能否在复杂环境中实现软着陆。

风险提示

国内外政策超预期调整、地缘政治冲突升级、统计数据修正等因素可能改变经济复苏路径。

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