经济学家预判三季度股汇市韧性足，经贸谈判影响可控

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近期，由证券时报组织的“时报经济眼：2025年上半年经济学家问卷调查”结果揭晓。本次调查汇集了60位来自政府部门、顶尖研究机构、高等院校以及金融与非金融领域的权威经济学家的专业见解，旨在评估上半年经济运行状况，并对下半年国内外经济金融形势及宏观政策走向进行前瞻。

调查结果显示，多数经济学家认为上半年经济运行态势平稳。对于下半年的展望，消费在政策托底下有望维持稳定，但房地产市场热度可能有所回落。同时，经济学家们普遍看好股市和汇市在三季度的韧性表现。在中美经贸议题上，受访者普遍认为其影响可控，并建议下半年加码消费品以旧换新政策，包括扩大补贴总额并将服务消费纳入范围。此外，发展人民币稳定币的必要性也获得了广泛认同。

经济运行平稳，货币政策获积极评价

尽管面临复杂严峻的外部环境与贸易壁垒挑战，2025年上半年中国经济展现出较强的韧性与活力，国内生产总值（GDP）同比增长5.3%。调查中，近六成（58.3%）的受访经济学家认可上半年经济发展呈现“平稳适度”的特征。

为应对外部冲击，5月以来我国密集出台了一系列稳预期政策，包括降准降息以及优化创新结构性货币政策工具。对此，超六成（61.7%）受访者评价二季度货币政策处于“宽松”或“非常宽松”状态。相较之下，对财政政策力度的看法存在分歧：43.3%的受访者认为“适度”，而35%的受访者则认为力度不足。

在资本市场方面，A股的全球配置价值持续显现。高达91.7%的受访者为二季度股市表现打出3分及以上（满分5分），较上一季度调查结果显著提升11个百分点，反映出市场信心增强。

消费预期趋稳，一线楼市或临拐点

展望三季度，中国经济运行面临新挑战：外部世界经济增长动能减弱，美国贸易政策不确定性高企；内部则需应对房地产企稳势头放缓和有效需求不足的问题。六成（60.1%）受访者认为下半年稳增长压力犹存。根据调查编制的“证券时报经济预期热度指数”虽较上期回升5.22个百分点，但仍处于50%枯荣线下方，显示整体预期偏向谨慎。

对于消费前景，经济学家们态度中性偏谨慎。53.4%的受访者预计消费形势将保持稳定，但强调需政策进一步发力提振；43.3%则担忧消费动能可能减弱。近期各地密集出台暑期促消费措施，叠加国务院加大稳就业政策支持力度，工银国际首席经济学家程实指出，下半年内需消费有望迎来更稳健增长，这将是一个“政策引导、信心修复、内生增长”的渐进过程。

相比之下，对投资信心（特别是民间投资）的预期更为积极，43.3%的受访者预计三季度将继续企稳，较上期大幅提升18.7个百分点。

房地产市场仍是焦点。55%的受访经济学家判断当前一线城市楼市已接近止跌企稳的拐点，但仍有36.7%认为拐点尚远。对于三季度销售形势，超半数（51.7%）预计整体热度将小幅回落，透露出对市场转冷的普遍担忧。

股汇市场韧性显现，资本流动预期改善

尽管全球金融市场受美国贸易政策扰动，但A股、港股展现独立行情，人民币汇率亦表现出较强韧性和稳定性。展望三季度，多数受访者相信这种韧性将得以延续。

随着中国证监会系列改革举措落地见效，超八成（81.7%）受访者对三季度股市景气度给出3分及以上评价（满分5分），乐观预期较上期激增29.1个百分点。浙商证券宏观联席首席分析师廖博分析指出，当前A股估值水平仍被业界认为处于相对低位，主要指数市盈率显著低于全球主要市场如标普500指数。在全球不确定性增加的背景下，中国资产的配置价值和吸引力正持续提升。

在汇率方面，伴随美元指数震荡走弱（6月跌至三年低点），75%的受访者预计三季度人民币兑美元汇率主要波动区间将在7.0至7.2之间。对于跨境资本流动，45%的受访者预计将呈现小幅流入态势，较上期调查结果提升20.4个百分点。

经贸影响可控，政策加力扩围呼声高

展望下半年，国际环境复杂多变，65%的受访者预计国际油价、金价将持续震荡。国内经济在高质量发展推进中，仍需着力解决有效需求不足、物价低位运行及风险隐患等问题。

中美经贸谈判方面，虽然超半数（51.7%）受访者预计其阶段性成果难以显著提振出口增速（下半年出口或小幅下滑），但七成（70%）受访者相信其对下半年中国经济金融的整体影响处于可控范围。

宏观政策空间上，下半年用于稳增长、扩内需的财政资金料将更加充足。货币政策方面，40%的受访者认为有必要再度降准降息，31.7%则认为需要降息但降准必要性不强。

大力提振消费被视作关键。针对国家发改委近期下达第三批消费品以旧换新资金，65%的受访经济学家建议下半年有必要进一步增加“以旧换新”总额度。尤为突出的是，高达91.7%的受访者呼吁将服务消费纳入政府补贴范围，以更充分释放服务消费潜力。

在金融创新领域，尽管稳定币的未来角色尚待观察，发展人民币稳定币的紧迫性获得高度共识。80.1%的受访者为发展官方认可的人民币稳定币市场的紧迫性打出3分及以上（满分5分）。

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