公募降费三阶段：业务冲击显著，整体业绩影响有限

时间：2025-09-09 12:24:03 标签: 15 0

华西非银视角

事件背景

2025年9月5日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，标志着公募基金费率改革进入第三阶段，相关政策正式面向社会征询意见。

投资者利好：费率结构优化，赎回费全部归入基金资产

1）认申购费率上限普遍调降，混合型基金调整幅度最大。新规实施后，股票型基金费率降幅介于33%至47%，混合型达58%至67%，债券型则在50%至62.5%之间。预计该政策对费率原本偏低的互联网平台冲击较小，但可能对部分银行及券商渠道带来收入压力。

2）销售服务费同步下调，货币基金影响显著。《规定》明确股票型与混合型基金销售服务费上限为0.4%，指数与债券型为0.2%，货币市场基金为0.15%。据Wind数据测算，股票型基金销售服务费预计从29.3亿元降至23.6亿元，混合型从124.0亿元降至92.3亿元，指数型从22.5亿元降至17.1亿元，债券型从176.1亿元降至129.0亿元，货币型从496.0亿元大幅下降35%至322.7亿元。整体市场销售服务费预计从847.9亿元减少31%至584.7亿元，货币基金代销机构，尤其是规模较大的互联网平台，将面临较大影响。

3）赎回费全部计入基金财产。新规取消了原“持有期少于30日才全额计入”的限制，所有赎回费用均归入基金财产。

引导长期投资：短期赎回费率略升，满一年免销售服务费

政策还鼓励销售机构加强对个人投资者和权益类产品的服务。与此同时，机构投资者直销服务平台（FISP）正式启用，进一步优化机构服务流程。

对业务影响显著，整体业绩波动有限

1）东方财富业绩影响：总体收入预计减少6.0%。2025年上半年，公司营业收入及其他收益合计85.8亿元，其中基金代销收入14.2亿元。新规实施后代销收入预计减少约5.1亿元，对总营收影响为6.0%，对代销业务冲击达36.1%。

2）传统券商影响：总体收入预计下降0.7%。同期上市券商营业收入合计2473.3亿元，代销金融产品收入55.7亿元。新规下代销收入预计减少18.3亿元，对总营收影响为0.7%，对代销业务影响为32.9%。

投资建议：公募降费落地，券商板块受益于降息预期

1. 公募费率改革预期已消化，政策影响渐趋明朗；

2. 美联储降息预期增强，有望进一步提振券商板块表现；

3. 标的方面建议兼顾弹性与估值，可重点关注港股上市标的。

风险提示

资本市场波动加剧，海外出现黑天鹅事件。