疫苗巨头业绩雪崩，自救图存应对行业寒冬

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在2025年上半年，国内三大疫苗企业万泰生物、智飞生物与沃森生物集体面临业绩滑坡，甚至出现首度中报亏损或营利双降的严峻局面。行业竞争加剧与公众接种意愿的波动，正推动企业从产品布局、业务拓展与国际化等多方面寻求突破。

万泰生物与智飞生物：首现中报亏损

报告期内，万泰生物营业收入为8.44亿元，同比下滑38.25%，净利润亏损1.44亿元，大幅下降155.3%。智飞生物同样遭遇上市以来首次中报亏损，营收49.19亿元，同比下降73.06%，归母净利润亏损5.97亿元。尽管沃森生物未陷入亏损，其营收与净利润也分别降低19.47%和74.69%，延续了近年的下行趋势。

对于业绩大幅回落，万泰生物将其归因于HPV疫苗市场竞争加剧及九价疫苗扩龄带来的销售压力。智飞生物则在报告中指出，民众接种意愿的变化与市场需求的结构性调整是导致其代理疫苗产品销售未达预期的主因。

沃森生物：业绩持续下滑与资产减值压力

自2023年起，沃森生物便步入业绩下行通道，2025年上半年疫苗批签发量仅为762.48万剂，同比下降44.91%。公司还计提资产减值准备1.93亿元，其中包括对二价HPV疫苗相关无形资产减值7629.51万元，显示出其在核心产品上面临的激烈竞争与库存压力。

HPV疫苗市场格局生变，企业积极应对

随着默沙东九价HPV疫苗“佳达修9”获批扩龄及沃森生物二价HPV疫苗“沃泽惠”上市，万泰生物原本倚重的二价HPV疫苗“馨可宁”销售承压，2023–2024年间业绩急剧下滑。为应对挑战，万泰生物加快推出国产首款九价HPV疫苗“馨可宁9”，并于2025年8月正式投放市场。

智飞生物代理的默沙东九价HPV疫苗批签发量也大幅下降76.8%，但其通过拓展男性适应症及跨界布局代谢类药物寻求新增量。公司增资控股宸安生物，切入GLP-1降糖减重药物领域，试图实现从预防向治疗领域的业务延伸。

多元化突围：医美、代谢药物与出海并行

面对业绩压力，三家企业不约而同地推进多元化战略。万泰生物借助实控人钟睒睒旗下养生堂布局人源化胶原蛋白领域，被市场解读为跨界医美的信号；智飞生物则通过控股宸安生物进军糖尿病和肥胖治疗市场；沃森生物则加速国际化步伐，上半年海外收入达2.14亿元，产品已进入24个国家与地区。

在HPV疫苗研发方面，万泰已实现九价疫苗商业化落地，智飞凭借代理产品拓展男性市场，而沃森的九价疫苗仍处于Ⅲ期临床阶段，略显滞后。

有分析认为，当前资本市场对疫苗企业的评估标准已发生变化，从过去看重单一爆款产品转向关注多管线布局、技术创新与全球市场能力。三大企业的跨界、扩容与出海，不仅是为应对短期业绩压力，更是在行业变局中重塑竞争壁垒的关键举措。

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