重磅利好引爆市场，增幅高达350%！

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泡泡玛特于7月15日港股盘后发布了一份亮眼的正面盈利预告，引发市场高度关注。公告显示，集团预期2025年上半年收入将实现不低于200%的同比增长，同期溢利（剔除未完成统计金融工具的公允价值变动损益）增幅更是有望突破350%大关。

这份远超预期的成绩单，标志着泡泡玛特业绩增长正在加速。相较于2025年第一季度165%-170%的收入增速，第二季度的表现更为强劲。若以2024年上半年营收45.58亿元、经调整净利润10.18亿元为基数推算，2025年上半年营收或将突破137亿元，经调整净利润有望超过46亿元——这意味着其仅用半年时间便已超越2024年全年130.4亿元的营收及34.0亿元的经调整净利润规模。

业绩暴增的核心驱动力

集团董事会将这一显著增长归结于三大关键因素：

1. 旗下IP矩阵的全球影响力持续深化，多元化的产品结构有力推动了各区域市场收入的强劲增长。

2. 海外业务收入占比的攀升优化了整体收入结构，对毛利及溢利产生积极影响，叠加经营规模效应，显著提升了盈利水平。

3. 持续的产品成本优化与严格的费用管控策略，进一步增强了盈利能力。

资本市场的反响与期待

业绩预告发布当日，泡泡玛特股价收涨1.08%至263.2港元/股，年内累计涨幅已接近195%，总市值达3534.63亿港元。投行机构对此反应积极：

花旗在预告发布前便大幅上调泡泡玛特目标价至308港元/股，并重申“买入”评级。其报告指出，以Labubu为代表的标志性IP全球知名度激增，尤其北美与欧洲市场表现亮眼。新品发布（如THE MONSTER Wacky Mart系列）及主题快闪店活动成为短期催化剂，Labubu热潮蔓延至欧美市场，甚至带动相关潮玩二手价格及拍卖价值攀升。花旗预计海外扩张将继续主导增长，预测集团2025年整体营收将增长95%，并显著调升了2025-2027年盈利预测。

摩根士丹利同样看好其增长潜力，将泡泡玛特列为仍有盈利上行空间的高增长股。

未来关键：能否维系高增长与高利润率

瑞银报告则着重分析了泡泡玛特未来的股价路径，认为核心在于维持高增长与利润率。其HOLT估值模型揭示了三种潜在情景：

当前市场隐含情景（中性）：股价反映了市场预期销售增速将在2028-2029年温和放缓至24%，EBITDA利润率从高点回落到公司历史中位数35%的水平。

乐观情景（+43%上行空间）：若能持续实现近期预测的高增长及40%的EBITDA利润率，市场将其视为“结构性赢家”。

悲观情景（-42%下跌风险）：若IP热度减退导致销售增速放缓至20%，且利润率因竞争加剧回落至接近行业平均的25%，市场则可能视其为“昙花一现”。

瑞银强调，在销售额翻倍及EBITDA利润率复苏推动下，泡泡玛特2024年现金流投资回报率(CFROI)已升至24%，远高于同业约20%的长期中位数。基于IBES一致预期，其CFROI在2025-2026年甚至可能突破40%。

海外市场：增长引擎轰鸣

泡泡玛特在海外市场的迅猛发展为高增长预期提供了有力支撑。数据显示，其在TikTok Shop美国站的月销售额从2024年5月的42.9万美元飙升至2025年5月的480万美元，同比增幅高达1018%。2025年前五个月在该平台的总销售额已达2130万美元，是2024年全年销售额的四倍有余。

同时，“Labubu热潮”正席卷澳大利亚市场。Temu平台数据显示，在澳“玩偶与配件”类目热销前十榜单中，Labubu服饰占据六席，部分单品销量已接近2万套。

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