中信证券策略聚焦：回归基准配置的误区与事实

时间：2025-05-18 18:06:50 标签: 11 0

## 中信证券：回归基准配置的误区与真相——2025年A股策略报告精要 ### 核心论点概览： 1. **基准配置的误区** - 当前市场存在将行业配置比例作为选股依据而非结果的误区，这种做法可能导致投资组合偏离长期收益轨道。 - 传统A股基准（如沪深300）因缺乏港股优质资产，难以反映中国新经济趋势。 2. **合理基准的核心要素** - 港股应占40%-50%权重：港股在互联网、创新药等成长领域具备全球竞争力龙头公司，这些资产往往只在港股上市。 - 行业配置比例应当是选股结果而非原因，优质个股的集中度提升将自动优化行业结构。 3. **资金生态变化** - 近年来外资持续流出（2023年下半年北向资金净卖出1396亿元），公募基金遭遇赎回压力（2023、24年预计分别赎回2488、5845亿元）。 - "国家队"通过ETF介入市场，截至2024Q4累计买入超8000亿元。 4. **外资回流预期** - 未来外资回归将加剧个股分化：具备垄断壁垒和穿越周期能力的优质个股将获得估值溢价，而周期性较强、差异化低的个股可能面临折价。 - AH股溢价将更显著地由公司质地决定，而非行业属性。 5. **投资策略建议** - 重点配置反映中国新质生产力趋势的核心资产（如科技、创新药等）。 - 利用好公司与差公司之间的估值分化，挖掘超额收益机会。 ### 风险提示 - 中美在科技、贸易、金融领域摩擦加剧 - 我国政策实施效果或经济复苏不及预期 - 宏观流动性超预期收紧 - 俄乌冲突升级及中东地区紧张局势 - 房地产库存消化缓慢 - 特朗普政策调整带来的不确定性 ### 报告来源本文精要摘编自中信证券2025年5月18日发布的《A股策略聚焦20250518—关于回归基准配置的几个误区和几个事实》报告，完整内容请参考原文。