能源与材料产业投资策略：下半年把握避险与供给主线，关注逢低布局机遇

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中信证券能源与材料产业2025年下半年投资策略（商品篇）—把握避险与供给主线，关注逢低布局机遇

2025年05月28日 09:03 市场资讯

摘要：

本文基于2025年下半年美国关税政策变动的预期，分析了商品市场的复杂走势，并提出了以"避险"与"供给扰动"为核心的投资主线。报告建议按照黄金、战略金属、钢铁、工业金属/煤炭/石油的顺序进行资产配置。

市场回顾：

2025年以来，能源与材料产业各板块指数呈现显著分化态势。有色金属板块表现突出，主要得益于黄金和稀有金属行业的强劲走势；而石油化工和煤炭行业则因产品价格下跌及市场风格转换等因素表现相对疲软。从价格表现来看，贵金属和工业金属价格走势偏强，黑色及能化产品价格则相对弱势。

宏观分析：

2025年下半年，美国关税政策的频繁变动预计将成为影响商品价格的核心因素。尽管中美关税谈判取得积极进展，但后续谈判可能仍面临复杂局面，对主要商品价格形成一定抑制作用。同时，美联储货币政策转向的可能性以及全球经济增长前景也将对大宗商品市场产生重要影响。

投资主线：

基于"避险"与"供给扰动"的核心逻辑，报告建议投资者优先配置以下资产类别：

1. 黄金：作为首选避险资产，重点关注具备产量增长和成本优化前景的企业。
2. 战略金属：包括稀土、钨、锑和钴等品种，这些金属在新能源等领域具有重要应用价值。
3. 钢铁行业：当前估值处于低位，同时受益于行业整合预期及利润再分配机会。
4. 工业金属/煤炭/石油：建议逢低布局，重点关注成本支撑和供给端变化带来的投资机遇。

风险提示：

1. 商品价格大幅波动风险；2. 国内外需求复苏不及预期；3. 美联储货币政策调整幅度低于预期；4. 上游供给增长速度超出预期；5. 安全环保监管趋严风险；6. 全球贸易争端加剧的影响。

投资策略：

预计2025年下半年，主要商品价格将延续震荡分化态势。建议投资者密切关注避险资产和供给扰动带来的结构性机会，保持灵活调整的仓位策略，并持续跟踪宏观经济及政策变化。

本文节选自中信证券研究部于2025年5月27日发布的《能源与材料产业2025年下半年投资策略（商品篇）—把握避险与供给主线，关注逢低布局机遇》报告，具体分析内容请详见完整报告。

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