固德电材IPO前实控人收警示函，高分红募资补流，安全生产与应收坏账风险双高

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固德电材正在冲刺创业板IPO，但其资本运作路径与合规表现却引发市场诸多疑虑。从隐瞒股权代持遭到监管警示，到大额分红后仍计划募集3亿元补充流动资金，一系列矛盾行为令投资者对其治理质量和上市动机产生担忧。

2025年6月20日，也就是正式递交招股书前夕，公司实际控制人朱国来收到江苏证监局出具的警示函。该函指出，朱国来在明知存在股权代持的情况下，未向公司及其他高管披露实情，导致2016年年报及2017年半年报中股东信息存在虚假记载，严重违背信息披露的真实性原则。

股权结构隐忧暴露治理缺陷

据监管披露，自2016年起，公司前十大股东中张某娟与朱某、李某根之间存在股份代持行为，造成公司股权结构不清晰。朱国来作为企业主要负责人，却选择隐瞒这一事实，反映出公司内部控制机制存在明显漏洞。有证券法律专家指出，此类行为属主观故意违规，不仅触犯《首发管理办法》，更令人质疑企业是否具备持续规范运作的能力。

大额分红与募资补流引质疑

财务操作方面，固德电材亦显得自相矛盾。2022至2024年度，公司实施现金分红共计7476万元。按实控人朱国来夫妇合计持股60.55%计算，二人通过分红获得超4500万元资金。然而几乎与此同时，公司却在IPO计划中拟募集3亿元用于补充流动资金。更引人关注的是，其报告期内货币资金始终保持充裕，2024年末达到3.07亿元，占流动资产比例超40%。这一“先分红后要钱”的做法，难以摆脱“圈钱”嫌疑。

合规管理频现漏洞

报告期内，公司及其子公司屡次因违规行为受到行政处罚，突显其合规意识薄弱。子公司麦卡电工曾因超期未办理工程竣工验收备案、超标排放大气污染物等问题被累计罚款35.5万元；母公司也因危险化学品存储不当被处以5.75万元罚款；另一子公司固德弹性则因未能及时消除火灾隐患被处罚3万元。接连出现的合规事故，揭示出企业在内部管理和安全生产方面存在系统性不足。

研发投入低于行业水平

尽管自称为“高新技术企业”，固德电材在研发方面的投入却持续低于行业平均水平。报告期内，其研发费用率维持在4.3%-4.5%之间，而同期行业均值均高于5.2%。在技术驱动型的新能源产业链中，偏低的研发强度可能影响其长期竞争力与产品迭代能力。

海外市场风险加剧

公司外销收入占比快速攀升，报告期内从15.50%增至44.29%，其中对美国市场的新能源汽车防护材料销售收入占比已达24.73%。在美国关税政策存在高度不确定性的背景下，公司不仅未分散市场风险，反而持续加大对该市场的依赖，这一战略选择令人费解。

应收账款与坏账风险高企

公司的应收账款规模持续扩大，报告期末余额已达2.54亿元，相应计提坏账准备2526.66万元。此前，重要客户南通东泰破产导致公司不得不对其1190.17万元应收账款全额计提坏账，暴露出公司在客户信用评估和风险控制方面存在明显短板。

从股权代持隐瞒不报，到合规处罚频发，从研发投入不足到财务策略矛盾，固德电材的IPO之路布满隐忧。能否真正跨越治理与合规的门槛，赢得投资者的信任，仍需市场与监管的进一步检验。

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