美联储年内两次破例，3%通胀目标或成新常态？

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尽管美国通胀率仍维持在3%附近，高于官方设定的2%目标一个百分点，市场却普遍预期美联储将于近期宣布降息。这一政策动向引发广泛讨论：2%的通胀目标在当前经济环境下是否仍然合理？

最新数据显示，8月核心消费者价格指数（CPI）同比预计升至3.1%，延续了7月2.9%的上涨趋势。在这一通胀水平下推行货币宽松，实属近年罕见。回顾去年末，美联储曾在核心CPI处于3.3%高位时实施降息，此举随即招致争议——失业率未如预期攀升，长期国债收益率反而走高。若进一步回溯，类似在3%通胀环境中降息的先例，则需回到1990年代初，即2%通胀目标尚未成为政策主轴的时代。

彼时的经济结构与当前迥然不同：互联网尚未普及，智能手机未成主流，“apps”一词更多指向足球统计而非应用程序。如今美联储可能在通胀持续高于目标的背景下再度降息，一定程度上反映出宏观经济治理逻辑正在发生深刻转变。

尽管美联储内部仍存在对通胀保持警惕的鹰派声音，且美国政府债务水平处于和平时期高位，可能推升长期借贷成本，但金融市场整体反应仍显平静。黄金作为传统抗通胀资产，年内涨幅接近40%，屡创历史新高，然而债市与股市并未呈现典型的通胀焦虑。两年期与三十年期美债收益率曲线陡化约70个基点，企业信用利差维持历史低位，美股更是屡破纪录。

尽管股市常在通胀初期表现强劲，该趋势能否持续仍存疑问——尤其是一旦公众通胀预期脱离锚定水平。目前虽未出现明显失控，但已处于敏感区间。

多项调查显示，消费者对短期和长期通胀的预期已显著高于2%。纽约联储8月数据显示，公众一年期通胀预期升至3.2%，三至五年期预期亦徘徊在3%左右。密歇根大学消费者信心调查中的通胀预期数值更高。这些迹象表明，3%或许正逐渐成为事实上的新通胀中枢。

有观点认为，执着于2%的通胀目标可能已不合时宜。Leuthold集团前首席策略师Jim Paulsen指出，过去两年CPI均值仅为2.9%，当前读数也处于2.7%，与1992–1999年“经济黄金期”年均2.6%的通胀水平相差无几。在他看来，价格稳定并非必须等同于2%，而美联储政策应更倚重专业判断，而非机械追求某一具体数字。

如果美联储最终在通胀触及3%之际仍选择降息，或许意味着一个以更高通胀容忍度为特征的政策新范式正在形成。

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