兴证策略：港股资金流入结构最新分析

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近期港股市场的资金流向呈现鲜明分化格局，内地资金成为最主要的增量来源。数据显示，自4月8日至6月9日，港股通渠道累计净流入高达1514.5亿港元，同期国际资本、中资机构及香港本地资本则分别减持847.2亿港元、180.4亿港元和84.2亿港元。若将时间线拉长至全年，截至6月上旬，港股通净流入总额已突破6600亿港元，其规模远超其他三类托管机构的资金总量。

从国际资本动向观察，近两个月的资金外流趋势延续了年初以来的态势。尽管对冲基金在4月末至5月中旬曾出现阶段性回流，但持续处于低位的香港银行同业拆息（Hibor）促使套利资金转向美元资产配置。与此同时，EPFR监测数据显示，以海外主动管理型权益基金为代表的长线资金仍维持净流出状态。

行业配置层面显现出显著的结构性特征。互联网科技、新能源汽车、新兴消费及创新药领域获得资金重点增持，而传统金融与能源等高股息板块遭遇集中抛售。具体来看，4月8日至6月9日期间，软件服务、生物医药、汽车制造、专业零售（含阿里巴巴与美团）以及工业工程板块获得主力资金青睐；银行、多元金融、油气开采、保险及基础金属行业则呈现显著净流出。

不同机构类型展现出差异化布局策略：

内地资金重点增持创新药、专业零售、电信服务、银行及油气板块，对软件服务与电子硬件设备减持力度较大；

中资与香港本地机构同步加码专业零售、电子硬件、汽车及半导体领域，同时大幅减持高股息板块；

值得注意的是，在软件服务、电子硬件及高股息板块的配置方向上，内地资金与国际、中资、本地机构形成明显分歧，仅专业零售领域成为各方共识的布局方向。

个股层面的资金流向进一步印证配置差异：

内地资金延续"哑铃策略"，期间重点增持美团-W、建设银行、阿里巴巴-W、中国银行及招商银行，同步减持腾讯控股、小米集团-W、中芯国际、中国财险与华润啤酒；

国际资本显著偏好特色商业模式企业，重点增持腾讯控股、小米集团-W、珍酒李渡、港交所及小鹏汽车-W，同步抛售美团-W、阿里巴巴-W、建设银行、中海油及中国神华；

中资机构集中流入阿里巴巴-W、联想集团、美团-W、中芯国际与速腾聚创等科技标的，大幅减持中信证券、珍酒李渡、港交所、腾讯控股及汇丰控股；

香港本地资本同样聚焦科技板块增持，重点加仓阿里巴巴-W、比亚迪股份、中芯国际、京东集团-SW及小米集团-W，同步减持港交所、汇丰控股、腾讯控股、农业银行与中国移动。

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