中金：交投活跃后短线回调，无碍中期向好趋势

时间：2025-09-05 12:18:25 标签: 220 0

2025年9月4日，A股市场出现显著震荡，上证指数盘中下探逾2%，最终收跌1.25%，市场情绪趋于谨慎。整体来看，当日A股呈现普跌格局，尤其是科技成长类板块回调幅度较大，创业板指与科创50指数分别下跌4.25%和6.08%。行业表现分化明显，商贸零售、美容护理及银行板块相对稳健，而通信、电子和有色金属等行业则走势疲弱。

从成交维度观察，当日A股总成交额约2.58万亿元，与前一交易日基本持平。值得关注的是，自八月下旬以来A股成交额曾多次突破3万亿元，市场短期换手率迅速上升至5%以上，这一水平在A股历史上常对应阶段性调整风险。回顾近年走势，类似2019年4月、2020年7月等换手率高企阶段，市场往往随之出现一至三个月的震荡整理。

尽管如此，我们仍对A股中期趋势保持乐观。首先，当前A股估值水平仍处于合理区间，并未出现显著泡沫。沪深300指数市盈率不足14倍，处于近二十年中位数附近，与全球其他主要市场如美股、日股、印度市场等相比，A股仍具备一定的估值吸引力。其次，企业盈利有望支撑市场表现。2025年上半年A股盈利增速约3%，预计下半年在低基数与成本改善的推动下有望抬升，非金融企业全年盈利增长或超8%。此外，政策面对资本市场依然友好。中央政治局会议及证监会近期屡次释放“巩固市场回稳向好”的政策信号，有望持续提振市场信心。

在配置方面，建议投资者关注成长板块的内部分化与轮动机会。尽管科技类股票短期承压，但新能源、高端制造、军工等成长性子行业仍显示出一定抗跌性。另一方面，高股息策略在当前市场中表现出阶段性防御价值，但预计全年来看更多体现为结构型机会，未必具备持续强势行情。

总体而言，尽管短期A股面临获利了结与情绪波动带来的调整压力，但基于当前的估值、盈利与政策环境，指数进一步下行的空间预计有限。中期看，市场仍有望延续自去年第四季度以来的震荡上行趋势。

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