荀玉根：A股当前类似2000上半年牛市第二阶段

时间：2025-10-12 00:14:02 标签: 37 0

当前市场自2024年9月启动的上涨行情，正展现出与1999年“519”牛市相似的宏观特征。两者均诞生于通缩压力加剧的背景下，政策层面通过货币宽松、财政刺激与产业调整的组合拳扭转预期。值得注意的是，本轮行情尚未出现基本面全面复苏或政策转向收紧的终结信号，估值与情绪指标仍处于合理区间，预示着行情仍有延续空间。

从市场演进逻辑看，本轮牛市已从初期的流动性驱动过渡至基本面驱动阶段。以算力为核心的科技领域率先实现盈利修复，成为结构性行情的引领者。历史经验表明，随着政策效果向实体经济渗透，基本面改善将逐步从科技行业向其他领域扩散，形成更广泛的增长动能。

在结构演绎方面，科技主线虽仍占据主导地位，但牛市中期往往伴随风格再平衡。参考2012-2015年及2019-2021年两轮牛市，金融、地产、消费等价值板块在中期阶段均出现阶段性补涨。当前科技与价值板块的极致分化已接近历史极值，这为前期涨幅落后的领域提供了重估契机。

具体而言，三类资产值得重点关注：其一，经历长期调整的地产板块估值已处于历史低位，政策托底预期与基本面见底回升可能形成共振；其二，券商板块直接受益于市场活跃度提升，成交放量与金融创新将共同推动业绩增长；其三，消费领域中以白酒为代表的细分行业，在居民财富效应累积与估值性价比凸显的背景下，具备修复潜力。

需要明确的是，科技创新的中长期主线地位并未改变。在人工智能技术浪潮推动下，算力基建、硬件设备等前端领域已显现强劲增长，未来应用端的突破将开启更广阔空间。但投资节奏上需关注风格轮动规律，在坚守科技主线的同时把握价值板块的阶段性机会。

历史规律显示，牛市进程往往呈现“进二退一”的波动态势。当前市场正处于基本面驱动与风格再平衡的关键时点，投资者既需要保持对科技主线的战略定力，也应当重视市场结构动态调整带来的战术机遇。

风险提示：市场演进存在不确定性，历史经验未必简单重演。

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