十大机构：A股短期波折无碍中长期牛市，四季度科技行情可期，超调即良机

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中信证券分析指出，中国企业出海仍是当前A股市场最核心的结构性基本面驱动力。在中美关系呈现“斗而不破”的背景下，这一趋势将持续影响市场对出海主题的定价。自4月TACO经验以来，中国基本面的增强使部分投资者在调仓时显现犹豫，这为红利板块创造了阶段性高低切换、获取超额收益的窗口，但该轮动属于旧有逻辑范畴，并未形成新主线。未来，投资者需重点关注中国在资源安全、产业链安全及前沿技术安全领域的长期战略布局，待红利轮动结束后，明年可能涌现的新主线如产业链安全与端侧人工智能值得密切跟踪。

广发证券在科技板块调整复盘中提到，本轮光模块与PCB指数已调整13个交易日，跌幅分别为17%与16%，对比历史主线，调整时长尚未达到均值，但幅度已接近平均水平；创新药指数自9月初以来缓慢走弱，调整周期达28天，幅度为11%，其时长超过历史均值，而幅度仍有空间。针对横盘整理的主线品种，广发提出两种交易策略：一是先行离场，等待新催化、股价新高或市场分歧降低后再度入场；二是放宽止损标准，坚定持有以度过盘整阶段。

中信建投证券认为，市场自九月初算力板块交易过热见顶后，进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘与缩量轮动的特征。这一格局主要因牛市整理条件未完全满足、中美关系不确定性犹存以及关键会议前波动收敛所致。整体上，该机构维持牛市逻辑稳固的观点，一方面资本市场改革深化，另一方面结构性景气提供支撑，加之资金面充裕，预计下行空间有限。中期配置上，风格切换已启动，短期可关注“反制+避险”主题，年底转向红利与科技风格，重点板块包括红利资产、有色金属、银行、钢铁、农林牧渔、人工智能、黄金、电池、芯片、机器人及创新药等。

中金公司强调，A股短期调整可能尚未结束，但不改变自去年9月24日以来的震荡上行趋势。8月底至今市场呈现窄幅区间震荡，前期成交过快上涨后，外部环境变化对风险偏好形成压制。展望后市，短期震荡特征或延续，需关注内外重要事件节点，如四中全会与“十五五”规划、APEC峰会及中美关税谈判等。中金认为，短期波折无碍A股中长期向好态势，若市场出现超调，可能提供较好的介入时机。

申万宏源表示，牛市仍具纵深空间，四季度科技板块有望再度引领行情。当前科技股长期性价比虽偏低，但短期估值压力已充分消化，可通过累积产业催化演绎新一轮科技行情。该机构预测，2026年春季可能出现阶段性高点，届时市场或面临三重挑战：一是需求侧进入关键验证期，供给放缓后供需格局本易改善，但若需求疲软可能推迟拐点；二是新增结构亮点匮乏，国内科技产业趋势催化及反内卷成效验证需时；三是科技产业趋势的长期性价比或降至极低水平，行情可能进入中期休整。短期调整后，申万宏源看好25年四季度科技引领行情，并指出2026年春季高点并非全年顶点，更非牛市终点，随着时间推移，全面牛市条件将日益成熟。

光大证券指出，牛市中的回调是常见现象，市场大方向仍处上行通道。近期波动加剧主因高估值环境下中美关系不确定性增加，此前支撑上涨的中美缓和因素减弱，VIX指数攀升，叠加估值高位，导致股市震荡。历史数据显示，牛市震荡上行阶段在启动后60-80个交易日内往往波动较大，且阶段性高点后的回调多在涨幅收窄至6%-7%后重启升势，回调低点常出现在第90个交易日附近。当前最大回撤4.01%未超历史水平，表明市场整体仍处牛市，但短期或进入宽幅震荡。配置上，短期建议关注防御性与消费板块，如高股息领域的银行、公用事业、煤炭及避险资产黄金，以及受益内需政策预期的食品饮料、社会服务、美容护理等；中期则聚焦TMT与先进制造，因流动性驱动下TMT易成主线，且受美联储降息、AI发展等催化，若行情转向基本面驱动，先进制造板块价值凸显。

中泰证券分析本周A股缩量调整，认为成交量回落更多体现资金观望与短期情绪修复，而非趋势性逆转。该机构建议继续关注有色金属与科技成长两大主线：一是有色金属板块，全球流动性边际改善叠加避险情绪升温，推动稀土、黄金等资源品展现韧性；二是半导体、人工智能等科技成长龙头，尽管近期调整，但中长期投资价值突出。

东吴证券对市场持乐观态度，认为A股慢牛趋势不改。企业盈利复苏与弱美元叙事进入关键验证窗口，短期虽有波折，但中期确定性较强。然而，短期三重交易风险叠加导致波动率放大，成长风格或出现阶段性漂移，尽管周期、消费、红利存在机会，风险控制为核心。回顾年内行情，内需板块如消费、地产主要靠估值驱动，业绩预期未改善；而科技成长板块则实现业绩与估值双升。因此，单纯讨论行业补涨意义有限，应聚焦有景气与叙事逻辑的主线。行业配置上，硬科技如海外算力、芯片制造存在溢价，科技景气叙事有望从硬件向上游传导至下游应用，建议关注出海与AI结合方向：创新药出海进入收获期；AI应用加速落地的游戏、短视频等传媒互联网；端侧产品密集发布带动的消费电子新周期；以及地缘风险下的军工出海。

开源证券坚定牛市信心，建议以科技为先，PPI交易为辅，科技内部注重高低切换，关注电池、电网、消费电子、游戏、军工、互联网等。操作上包括：科技成长与自主可控领域，如电池、电网、液冷、机器人、游戏、互联网、半导体、AI应用、军工及金融科技；受益PPI边际改善与低位补涨的顺周期板块，如钢铁、化工、有色金属、建材，以及保险、白酒、地产的估值修复机会；具备反内卷弹性的广谱方向，如光伏、锂电、工程机械、医疗、港股互联网等；出海结构性机会，如中欧贸易缓和利好的汽车、风电及小品类出海；底仓配置稳定型红利、黄金与优化高股息资产。

华金证券认为慢牛格局不变，倡导均衡配置。该机构指出，市场情绪高位时，外部重大事件后A股多延续上涨，主要受政策、外部事件及流动性因素驱动。积极政策或事件下，即使情绪偏热，股市仍可走强，如历史中的“十二五”、“十三五”规划发布、中美经贸磋商及会谈等；反之，政策收紧或负面事件可能导致走弱。流动性宽松亦能支撑情绪高位下的市场表现，而基本面影响相对有限。

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