华泰策略：配置型资金抄底意愿回升

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在近期海外不确定因素影响下，A股市场呈现缩量震荡态势。观察显示，市场情绪与赚钱效应已回归至长期均值区间，资金面的变化成为衡量调整深度的重要依据。尽管不同类型资金行为出现分化，整体活跃度仍保持在相对高位，市场承接力尚未衰竭：一方面，交易型资金热度有所收敛，散户资金与融资余额均转为净流出，融资流入速度明显放缓，但以融资成交占比衡量的交易活跃度仍处于历史较高水平；另一方面，配置型资金布局意愿增强，公募基金仓位在8月中旬后首次出现回升信号，同时根据EPFR统计，主动配置型外资在最近一期净流入规模创下2025年以来的新高。

核心观察

交易型资金保持活跃态势

上周交易型资金活跃度虽略有下降，但整体仍处于活跃区间：1）参与交易的投资者数量回落至9月初水平，以小单交易为代表的散户资金转为净流出137亿元；2）融资余额自9月底以来流入速度显著放缓，上周再现净流出，融资活跃度环比降至11.0%，为2025年9月以来的低点，但仍明显高于2016年以来的中枢水平；3）私募基金备案数量回升至270只，恢复至8月发行量的平均水平。

配置型资金流入动力增强

配置型资金在上周表现出更强的入场意愿：1）公募基金权益仓位自8月中旬以来首次回升，配置策略呈现哑铃型特征，即在增持金融等防御板块的同时，适度布局消费领域，并对调整较多的TMT板块关注度有所提升；2）依据EPFR数据，在10月8日至10月15日期间，主动配置型外资净流入7.8亿元，单期流入规模为2025年至今最高。

25Q3北向资金配置动向

25年第三季度北向资金在剔除价格波动后小幅降低A股持仓：1）科技板块成为资金增持主线，电子行业（如北方华创、中际旭创）与电力设备（如阳光电源、宁德时代）获资金流入，而交易拥挤度较高的通信板块（如新易盛）出现减持；2）消费领域中白酒与医药遭减持，但生猪养殖相关标的获得资金增持；3）周期板块中材料行业获资金流入，而对资源品的配置力度有所减弱。

主要资金类别近期变化

散户资金：上周净流出137亿元，流入方向集中于银行、有色金属与非银金融，计算机、基础化工和机械设备则为净流出；

杠杆资金：上周净流出128亿元，交易活跃度小幅回落至11.0%，资金流入有色金属、国防军工与基础化工，电子、通信和计算机行业遭遇净流出；

公募基金：普通型与偏股型基金权益仓位环比上升，新发基金规模也有所回升；

外资：根据EPFR统计，10月8日至15日配置型外资净流入8.9亿元，其中主动型占7.8亿元，被动型为1.1亿元。截至9月初，各主动配置型外资对A股的持仓比例均有所下降，显示未来仍具增仓潜力；

私募基金：上周证券类私募备案数量达270只，备案规模环比增加；

ETF：股票型ETF上周净流入190亿元，宽基ETF净流出188亿元，行业ETF中有色金属、银行及非银金融净流入领先。

风险提示：1）持仓估算模型可能存在偏差；2）部分数据统计口径或存在误差。

正文

资金面周度概况

主力资金行为周度跟踪

散户资金上周净流出137亿元

散户资金上周呈现净流出态势，规模为137亿元。①从投资者数量看，参与交易的账户数有所减少；②从资金流向看，自2025年8月中旬以来散户资金整体呈净流入状态；③在行业分布上，银行、有色金属和非银金融获资金流入，计算机、基础化工和机械设备则为流出重点。

融资资金上周净流出128亿元，融资交易活跃度维持高位。①融资资金上周净流出128亿元，②融资交易活跃度环比微降至11.04%，③市场平均担保比例为272%，环比略有下降，④行业层面，融资资金流入有色金属、国防军工和基础化工，电子、通信与计算机遭遇流出。

公募新发规模回升，存量基金仓位环比上升

上周新成立偏股型基金份额为85亿份，发行强度有所回升。存量基金中，股票型与混合型基金的权益仓位环比小幅提高。

上周股票型ETF净申购119亿份，对应净流入190亿元，其中宽基ETF净流出188亿元。板块方面，大金融与周期板块流入规模领先，细分行业中有色金属、银行和非银金融净流入居前。7月中旬以来场内ETF成交额中枢升至2000亿元，较25年上半年1000亿元的水平明显提升。

私募证券投资基金备案数量环比增加

9月以来市场虽经历调整，但私募基金并未显著收缩。数据显示，截至9月底，股票主观多头策略私募基金平均仓位为78%，仓位超过五成及满仓的产品占比环比上升。10月仓位计划指标值为111.76，环比提高，其中约2.4%的基金经理计划大幅增仓，26.3%计划增仓，超六成选择维持仓位，仅不到7%有意减仓。上周私募证券类产品备案数为270只，备案量环比回升。

长线资金入市比例提高

保险资金权益配置比例上升。截至2025年第二季度，财产险公司权益资产占资金运用比例达16.16%，较第一季度15.80%小幅提高；人身险公司权益配置比例为13.34%，同样较上季度回升。

北向资金交易额环比下降，主动型外资持续流入

上周北向资金日均交易额回落至2976亿元。根据EPFR统计，2025年10月8日至10月15日，配置型外资净流入8.9亿元，其中主动配置型外资持续流入7.8亿元，被动型外资流入1.1亿元。截至9月初，各主动配置型外资对A股的持仓水平均有所降低，显示其仍具备加仓空间。

资金流向周度观察

上周产业资本延续净减持

上周二级市场重要股东净减持113亿元。解禁市值方面，本周解禁规模为633亿元，供给压力环比减轻。回购方面，上周股票回购金额为34亿元，回购预案金额59亿元，回购规模较前期小幅上升。

上周一级市场募资规模环比下降

上周一级市场融资总额环比减少。新增IPO2家，募资9.28亿元；新增定增4家，募资80.24亿元，无可转债发行。

QDII ETF上周净流入163亿元，溢价率环比回落

QDII ETF上周净流入163亿元，资金主要流向中国香港市场。从溢价率角度看，QDII ETF整体溢价水平环比有所下降。

风险提示

估算持仓模型失效：通过以基金日收益率为因变量、行业指数收益率为自变量的线性回归模型估算基金持仓，若模型失效，将影响对微观资金动向的判断准确性。

数据统计口径有误：若所采用数据的统计标准存在偏差，可能导致分析结果的代表性与可靠性不足。

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