国盛宏观：十五五GDP目标设定与数值分析

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国盛证券首席经济学家，熊园 博士

国盛证券宏观分析师，杨涛

“十五五”阶段作为中国迈向社会主义现代化目标的重要过渡期，其经济增长目标的设定备受关注。本文基于历史数据与宏观趋势，探讨这一时期GDP增速的可能路径及其政策含义。

核心结论：综合历史规律、发展愿景与潜在增长能力分析，“十五五”期间年均GDP增速有望维持在4.8%上下。具体而言，2026-2027年目标或设定在5%附近，2028-2030年可能调整至4.5%-5%区间。这一增速水平要求宏观政策保持积极扩张导向，重点包括中央层面加杠杆、消费需求提振与价格水平回升，同时需短期强化房地产市场的稳定措施。针对2026年，为实现5%左右的增速目标，财政赤字率可能延续4%或略高水平，以旧换新政策预计持续并扩大至3000亿元规模，且更聚焦服务消费领域。

历史经验表明，五年规划通常设定GDP增速目标，且多数时期实现超额完成。自2000年以来的五轮规划中，“十五”至“十三五”均明确增速目标，分别为7%、7.5%、7%及6.5%以上，仅“十四五”采用弹性区间表述。实际执行方面，“十五”与“十一五”年均增速达9.8%与11.3%，显著高于目标；“十二五”与“十三五”前四年分别为7.9%与6.7%，亦小幅超出预期。若2025年增速按5%计算，“十四五”期间年均5.4%的增速同样高于历年目标均值。

当前背景下，“十五五”是否设定增速目标存在一定不确定性，但概率较高。尽管“十四五”因外部冲击未设固定目标，但历年政府工作报告仍保留年度目标，反映对量化指标的依赖。随着经济转向高质量发展，未来或逐步淡化增速要求，但基于政策连续性考量，“十五五”延续目标设定仍是大概率事件。

从定量测算看，中长期目标与潜在增长率支撑“十五五”年均4.8%的增速预期。为实现2035年GDP总量翻番，2020-2035年间需保持约4.73%的年均增速。考虑到“十四五”已实现5.4%的增速，后续经济放缓趋势下，“十五五”需维持4.7%-4.8%水平。学术研究同样佐证这一区间，例如增长核算模型显示2026-2030年潜在增速约4.84%，与目标值高度吻合。

政策层面需匹配偏扩张的宏观框架，重点强化中央杠杆、消费驱动与价格支撑。财政空间上，中央政府27.6%的杠杆率留有充足余地，可通过提升赤字率与降准降息对冲地方与居民部门压力。结构上，应加速向消费主导转型，扩大服务消费比重，同时通过供需协同推动物价回升。短期亟需房地产止跌措施，如税费优化与信贷支持，并为2026年5%增速目标配套至少4%的赤字率与消费刺激政策。

风险提示：政策执行力度超预期、国际环境突变、数据统计偏差。

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