两融业务驱动上市券商利息净收入同比增逾五成

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近年来，证券行业信用业务呈现强劲增长态势，尤其是融资融券业务成为推动券商收入提升的重要引擎。最新统计显示，前三季度上市券商融出资金总规模突破2万亿元，较上年末增幅超过三成，同比去年增长逾七成，反映出市场信用交易活跃度的显著提升。

具体来看，42家上市券商中绝大多数机构实现融出资金规模正增长。头部券商表现尤为亮眼，其中国泰海通、中信证券、华泰证券、广发证券及中国银河位列前五，融出资金规模分别达到2385.58亿元、1917.09亿元、1697.76亿元、1365.48亿元和1325.11亿元。值得注意的是，国泰海通在完成合并后业务扩张步伐加快，其融出资金规模较上年末增长超过120%，显示出强劲的发展势头。

在利息净收入方面，行业整体实现大幅增长。前三季度42家上市券商利息净收入总额达339.06亿元，同比增长54.52%。其中国泰海通以52.08亿元的利息净收入位居行业首位，同比增幅高达232.51%；华泰证券和中国银河分别录得32.70亿元和32.07亿元，位列第二、三位。光大证券、长江证券等机构也表现不俗，反映出行业整体盈利能力的提升。

从增长幅度来看，部分券商实现跨越式增长。长城证券、国泰海通、申万宏源等机构同比增幅均超过150%，其中长城证券增幅尤为显著，实现超30倍的增长。值得关注的是，在前十名中出现了多家中小券商的身影，包括财达证券、中原证券、第一创业等，这表明中小券商正在信用业务领域快速崛起，行业竞争格局呈现多元化趋势。

多家券商在业绩说明中明确将利息净收入增长归因于两融业务的快速发展。国泰海通指出"融资融券利息收入增加"是主要推动因素；浙商证券表示利息净收入增长主要得益于融资业务利息收入提升；国联民生则坦言通过并购整合扩大了业务规模。这些表述从侧面印证了两融业务对券商收入的重要贡献。

与此同时，部分券商在解释经营活动现金流变化时透露，融出资金净流出同比大幅增加是影响现金流的重要因素。这一现象也反映出两融业务规模快速扩张对券商资金流动性的影响，需要机构在业务拓展与资金管理之间寻求平衡。

当前两融市场活跃度持续攀升。数据显示，截至10月底，沪深北三市两融余额接近2.5万亿元，自8月初以来已连续多个交易日维持在2万亿元以上高位。从投资者参与度看，9月份两融新开户数量突破20万户，同比增长近三倍，创下年内新高，显示出市场参与热情的高涨。

面对旺盛的市场需求，多家券商积极调整信用业务策略。山西证券、兴业证券、浙商证券等机构相继上调了两融业务规模上限。其中招商证券将融资融券业务规模上限从1500亿元提升至2500亿元，创下年内调整幅度新高。这些举措反映出券商对信用业务发展前景的乐观预期。

在业务扩张的同时，风险管理也在同步加强。国金证券和华林证券等机构将部分标的证券的融资保证金比例上调至100%，通过调整担保比例来控制风险。业内人士分析认为，这些措施既适应了业务快速发展的需要，也体现了券商对风险管控的重视。

近期，多家券商还对融资融券标的的可充抵保证金折算率进行了动态调整，普遍将此前较低折算率的个股提升至30%至70%区间。研究机构指出，券商通过折算率、保证金比例与担保比例三项核心参数实现精细化风控管理，这种动态调整机制有助于提升两融业务的安全性和可持续性。

尽管市场活跃度持续攀升，但整体风险仍处于可控范围。最新数据显示，两融市场平均维持担保比例为281.44%，远高于130%的平仓警戒线。从杠杆水平看，当前两融余额占A股流通市值的比例为2.55%，两融交易额占A股成交额的比例为11.47%，均显著低于2015年市场高峰时期的水平。

从券商自身风险指标看，截至三季度末，披露相关数据的上市券商中，融资金额与净资本的比值均未触及预警线，大部分机构将该比值控制在1.5倍以下。这表明尽管业务规模快速扩张，券商总体的风险缓冲空间仍然较为充足。

然而，随着融出资金规模持续扩大，券商面临的信用风险敞口也在相应增加。行业专家指出，两融业务的高度景气固然为券商带来可观收益，但也对机构的风险定价能力与资产质量管理水平提出了更高要求。

有分析认为，传统券商业务模式依赖大量自有资本，需要持续扩张资产负债表。但如果仅将资金投入同质化程度较高的通道业务，如单纯比拼两融业务额度和利率，资本回报率难以有效提升。未来破局的关键在于推动业务模式转型：从依赖资本规模转向依靠专业能力，通过整合资源、主动经营风险，以风险管理实力获取稳定收益，从而减少对资本规模的过度依赖，提升核心竞争力。

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