中信证券：中东战争对大类资产的影响

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本文聚焦1970年后中东发生的八场关键冲突，系统梳理战争对黄金、石油、美股及中国资产等大类资产价格的历史影响规律。

历史回溯：冲突频发的中东

中东地区因民族生存权与领土争端、内部民族分裂、历史积怨、宗教矛盾以及大国干预等多重复杂因素叠加，成为区域冲突频发之地。回顾五次中东战争、两次海湾战争以及巴以冲突等重大事件，其共性特征在于，即使高烈度对抗暂时平息，安全局势也难以根本性稳定，冲突常呈现周期性复燃态势。

避险资产：黄金反应更为敏感

对比美元，黄金价格对中东战事的催化效应更为显著。冲突初期，市场避险情绪升温通常更直接地推升金价。具体而言，黄金价格常在战前即受预期驱动，开战后走势则分化为两种模式：若战前市场已存在普遍预期，金价多在首日冲高后回落；若战事爆发出乎意料，金价则倾向于在开战约十日内攀升至短期峰值，待局势明朗后再行回调。长期来看，在美国战略收缩及全球不确定性上升背景下，地缘风险对黄金的支撑作用持续存在。美元指数仅在美国直接介入的冲突初期可能产生短暂的日度级别提振，其长期趋势与中东战局关联性较弱。

能源大宗：油价冲击效应趋弱

原油是受中东战火冲击最直接的大宗商品。一旦战事波及主要产油国，其石油供给通常需等到冲突显著降温或彻底结束方能恢复。从价格反应看，战争引发的油价上涨多集中于开战初期，后续价格中枢仍由供需基本面主导。历史数据显示，三次石油危机虽均肇始于中东战争，但随着中东在全球石油供给中份额下降，以及消费国储备体系与应急机制日益完善，战争对油价的长期影响呈现边际递减趋势。需警惕的是，若战争推动油价相较战前飙升50%以上，历史经验表明，这常成为诱发美国经济衰退的关键阈值。

权益市场：美国参与度成关键变量

美股受中东战争的影响深度与美国参与程度紧密相关。若美国未直接卷入，战争仅在爆发后1-3周内对美股造成短期波动，市场情绪通常在一周左右快速反弹修复。一旦美国直接参战，美股走势则与美国介入深度及战局演变高度绑定，初期往往因避险情绪下挫，需待战事前景趋于明朗后方能企稳回升。对于中国资产而言，由于缺乏直接有效的传导渠道，中东战争的整体影响较为有限，仅在开战首日可能引发短暂情绪扰动，此类跌幅往往在次日即得到显著修复。

风险提示

中东地缘政治局势失控性恶化；美国中东战略发生重大转向；全球地缘风险意外急剧攀升。

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