当前市场五大共识与预期差

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当前市场形成五组核心共识及其潜在预期差，投资者需关注宏观变量切换中的结构性机会。

共识一：关税冲击趋于钝化
市场普遍认为中美经贸摩擦短期难升级，关税对资产价格的边际影响减弱，情绪冲击基本被消化。

预期差：经济传导存在时滞
实际经济影响可能滞后显现：美国一季度抢进口效应可维持2-3个月库存，企业尚未完全转嫁成本压力；高利率与关税叠加抑制消费信心，服务通胀开始降温；政策错位使本轮关税传导效率低于2018年。对中国而言，新增30%关税对三四季度外需的实质性冲击仍待观察，需警惕企业盈利数据的滞后反映。

共识二：美债利率维持高压
债务问题恶化与主权评级下调推升期限溢价，去美元化进程削弱避险属性，市场预期美债收益率易升难降。

预期差：利率或有波段下行窗口
期限溢价与CDS利差回落显示债务风险短期定价充分。经济降温与财政部回购计划可能在下半年打开利率下行空间，但地缘冲突带来的滞胀风险形成制约。美元指数触及三年低位后，美股科技股吸引力、地缘避险需求及利差优势或减缓其跌势，甚至触发阶段性反弹。

共识三：国内债市陷低波动困局
利率低位震荡压缩超额收益空间，被动投资工具受捧，债券ETF加速扩容成为机构应对低夏普比环境的主要策略。

预期差：基本面或催生波段机会
全球制造业PMI集体收缩印证关税负面影响，国内PPI降幅扩大与房价环比走弱显示内需疲软。若三季度经济数据超预期放缓，在风险偏好承压背景下，债市可能重现趋势性机会。

共识四：港股占优与热点集中
离岸流动性宽松叠加估值优势，港股年内表现显著优于A股，创新药、新消费及稳定币成为资金聚集领域。

预期差：风格切换与溢价修复
热点板块交易拥挤度攀升增加回调风险，AH溢价跌至五年低位后企稳动能增强。地缘敏感性与资金轮动可能促使部分资金回流A股，AI产业链在巨头财报超预期刺激下或重获关注。

共识五：商品需求承压黄金独秀
全球制造业收缩压制工业品需求，供给约束下资源品分化加剧，黄金因避险属性获普遍看好，铜长期前景优于原油。

预期差：地缘溢价推升原油弹性
霍尔木兹海峡风险将油价月内推高20%，尽管OPEC闲置产能可覆盖伊朗缺口，但海峡运输占全球油贸20%的脆弱性构成尾部风险。历史显示地缘溢价不可持续，但逆全球化背景下，具备供给稀缺性的战略资源品配置价值将持续凸显，黄金在滞胀环境中尤其受益于通胀粘性。

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