美银Hartnett：美军行动短暂，特朗普阻油价涨

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美银首席策略师Michael Hartnett指出，尽管近期中东紧张局势推高了油价，但美国可能对伊朗采取的军事行动预计将是短暂的。其核心考量在于，特朗普政府将竭力避免国内汽油价格突破每加仑4美元的心理关口。

Hartnett分析认为，特朗普政府很可能持续向沙特阿拉伯和俄罗斯施压，要求其增产石油以稳定市场。作为交换，美国可能提供包括放松制裁、军事安全保障以及人工智能技术准入等条件。

报告观察到，当前市场对地缘政治风险推高油价表现出一定程度的自满情绪，华尔街似乎仍习惯性地在危机中“逢低买入”。Hartnett在与欧洲客户的沟通中强调，任何潜在的“震慑性”军事行动都倾向于短期性质。近期数据显示，WTI原油期货一周内上涨约10%，布伦特原油自6月10日以来涨幅达18%，一度触及近五个月高位。

美元空头面临潜在逆转风险

在资产配置领域，Hartnett发出警示：当前市场普遍做空美元的头寸已过于拥挤，这使得今年夏季“最令人痛苦的交易”反而可能是做多美元。他回顾历史指出，真正的美元大熊市通常伴随20%-40%的跌幅，而“结构性股市牛市往往与货币牛市相伴”。欧洲和亚洲市场若要确立结构性牛市，关键在于其企业部门能否有效应对外汇升值的挑战。

全球资金流向悄然转变

美银数据显示，全球资金配置正显现出从美国向欧洲和亚洲市场转移的迹象。以美元计价，今年迄今欧洲股市上涨20%，中国市场上涨15%，而美国市场仅微涨2%。美国在全球股票资金流入中的占比已从2024年的72%显著下滑至2025年的53%。Hartnett指出，这反映出美国市场的“例外论”正受到动摇。不过，报告也补充道，尽管市场情绪上对美国存在疑虑，但实际行动上大规模撤资的迹象尚不明显，美股年初至今仍录得巨额资金流入。

地缘冲突或加剧美债压力

Hartnett认为，对伊朗的军事干预可能强化市场对美国国债长期处于熊市的共识。面对削减7万亿美元政府支出的艰巨任务，特朗普的选择空间有限——4万亿美元用于社保和医保的强制性支出难以撼动，可供削减的领域主要集中在国防开支、可自由支配支出或利息支付这三项各约1万亿美元的预算上。Hartnett指出，这种财政压力正是特朗普当前积极“敦促”美联储主席鲍威尔降息的关键动因。

黄金配置显著落后于表现

尽管黄金被美银视为2025年表现最佳的资产类别之一，但其私人客户对该资产的配置却严重不足。数据显示，在美银管理的近3.9万亿美元私人客户资产中，“美股七巨头”占比高达14.8%，美国国债占3.6%，国际股票占3.4%，而黄金配置比例仅为0.4%。最新的资金流向印证了高净值投资者在黄金投资上的滞后：黄金刚录得8周以来最大的单周资金流入（28亿美元），年化流入规模更达到创纪录的800亿美元。与此同时，新兴市场债券也吸引了创纪录的资金流入。

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，投资者需根据自身情况独立判断并承担风险。

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