DR001利率上涨至1.86%，市场流动性受关注。

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作者：谭逸鸣/郎赫男/何楠飞 民生证券

摘 要

1、7.22-7.26资金面关注因素：

（1）逆回购到期11830亿元；

（2）国库定存到期700亿元；

（3）政府债净缴款-162亿元；

（4）同业存单到期7854亿元。

2、7.15-7.19公开市场情况：

7.15-7.19，公开市场净投放12400元。7天逆回购投放11830亿元，到期100亿元。

3、7.15-7.19货币市场利率变动：

货币市场利率走势：（1）DR001上行18.9BP至1.86%，DR007上行6.4BP至1.87%，R001上行19.2BP至1.91%，R007上行6.6BP至1.9%；（2）CD: 1M上行1.9BP至1.86%，CD:3M上行0.6BP至1.92%，CD:6M下行1.7BP至2%，CD(股份行):9M下行1.8BP至1.96%，CD(股份行):1Y上行0.7BP至1.99%。

银行间质押式回购日均成交额61033亿元，比07/08-07/12减少9319亿元。其中，R001日均成交额53330亿元，平均占比87.4%；R007日均成交额6886亿元，平均占比11.3%。上交所新质押式国债回购日均成交额为17255亿元，比07/08-07/12增加49亿元。其中，GC001日均成交额14851亿元，平均占比86.1%；GC007日均成交额1800亿元，平均占比10.4%。

4、7.15-7.19同业存单一级市场跟踪：

07/15-07/19四类主要银行同业存单发行总额为7386亿元，净融资额为1824亿元，对比07/08-07/12主要银行发行总额5111亿元，净融资额-876亿元，发行规模增加，净融资额增加。分主体来看，国有行发行规模最高，国有净融资额最高。分期限看，1Y存单发行规模最高，1Y存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、1Y、AAA发行成功率最高，分别为96%、83%、84%。

各期限发行利率分化，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动1.9BP、0.6BP、-1.7BP、-1.8BP、0.7BP至1.9%、1.9%、2%、2%、2%。各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动0.7BP、0.4BP、-3.5BP、3.1BP至2%、2%、2.1%、2.1%。

各主体发行利差分化，各期限利差分化，此外，股份行1Y CD与R007的利差变动-5.91BP至8.92BP，1Y CD与R001的利差变动-18.49BP至7.74BP，1Y CD-1年期 MLF利差变动0.71BP至-51BP。

5、7.15-7.19同业存单二级市场跟踪：

1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动2.99BP、4.63BP、2.56BP、1.55BP、1.5BP至1.82%、1.85%、1.93%、1.96%、1.97%。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动0.85BP、0.86BP、-0.97BP至1.97%、1.96%、2.01%。

主体利差分化、等级利差收窄、期限利差收窄。此外，“1Y CD–1Y MLF”利差变动0.85BP至-52.74BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动0.75BP至-28.88BP。

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。

报告目录

1

下周资金面关注因素

下周资金面关注因素有：

（1）逆回购到期11830亿元；

（2）国库定存到期700亿元；

（3）政府债净缴款-162亿元；

（4）同业存单到期7854亿元。

2

超储情况跟踪

我们预测2024年2月-2024年7月的月度超储率如下。

2024年5月-7月周度超储影响因素变动预测如下。

3

公开市场操作情况

7.15-7.19，公开市场净投放12400元。7天逆回购投放11830亿元，到期100亿元。

7.22-7.26，公开市场到期12580亿元。7天逆回购到期11830亿元，国库现金定存到期700亿元，CBS到期50亿元。

4

货币市场跟踪

7.15-7.19货币市场相关利率走势：

（1）资金利率上行：DR001上行18.9BP至1.86%，DR007上行6.4BP至1.87%，R001上行19.2BP至1.91%，R007上行6.6BP至1.9%；

（2）同业存单利率分化：CD:1M上行1.9BP至1.86%，CD:3M上行0.6BP至1.92%，CD:6M下行1.7BP至2%，CD(股份行):9M下行1.8BP至1.96%，CD(股份行):1Y上行0.7BP至1.99%。

（3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动19.28BP、6.4BP至1.88%、1.87%；

（4）CNH HIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动127.91BP、72.59BP至4.44%、3.88%。

（5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动-1.65BP、-2.84BP至1.85%、1.98%。

（6）票据利率：半年国股转贴利率、半年城商转贴利率分别较上周变动0.4BP、0.4BP至1.13%、1.25%。

银行间质押式回购日均成交额61033亿元，比07/08-07/12减少9319亿元。其中，R001日均成交额53330亿元，平均占比87.4%；R007日均成交额6886亿元，平均占比11.3%。

上交所新质押式国债回购日均成交额为17255亿元，比07/08-07/12增加49亿元。其中，GC001日均成交额14851亿元，平均占比86.1%；GC007日均成交额1800亿元，平均占比10.4%。

07/15-07/19，银行体系资金净融出（考虑到期）共计-8355亿元，较07/08-07/12变动-10248亿元。其中，国股大行净融出-10634亿元，较07/08-07/12变动-14598亿元，城农商行净融出2279亿元，较07/08-07/12变动4350亿元。

从净供给水平来看，07/15-07/19银行体系净供给平均3.04万亿元，较07/08-07/12变动-7352亿元，周内净供给水平降低，07/15较07/19变动-2860亿元至3.04万亿元。

5

同业存单周度跟踪

5.1 同业存单一级市场跟踪

5.1.1同业存单发行和净融资

07/15-07/19四类主要银行同业存单发行总额为7386亿元，净融资额为1824亿元，对比07/08-07/12主要银行发行总额5111亿元，净融资额-876亿元，发行规模增加，净融资额增加。

分主体来看，国有行发行规模最高，国有净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行2484亿元、2272亿元、2039亿元、591亿元，占比分别为34%、31%、28%、8%；净融资额分别为1319亿元、262亿元、193亿元、51亿元。

分期限看，1Y存单发行规模最高，1Y存单净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为918亿元、934亿元、836亿元、693亿元、4030亿元，占比分别为12%、13%、11%、9%、54%；净融资额分别为509亿元、345亿元、-773亿元、585亿元、1127亿元。

从发行成功率来看，国有行发行成功率最高，城商行、股份行、国有行、农商行发行成功率分别为75%、93%、96%、88%；1Y发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行成功率分别为83%、83%、82%、76%、83%；AAA发行成功率最高，AA、AA 、AAA同业存单发行成功率分别为80%、77%、84%。

5.1.2同业存单发行利率跟踪

从不同期限发行利率来看，07/15-07/19各期限发行利率分化，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动1.9BP、0.6BP、-1.7BP、-1.8BP、0.7BP至1.9%、1.9%、2%、2%、2%。

从不同银行发行利率来看，07/15-07/19各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动0.7BP、0.4BP、-3.5BP、3.1BP至2%、2%、2.1%、2.1%。

5.1.3同业存单发行利差跟踪

07/15-07/19主体发行利差分化，国有行1Y-股份行1Y、城商行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y同业存单发行利差分别变动-0.3BP、-4.2BP、2.4BP至-2BP、10.9BP、10.6BP。

07/15-07/19期限利差分化，1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M同业存单发行利差分别变动-3.3BP、0.1BP、1.8BP、2.5BP至17BP、12.6BP、6.3BP、3BP。

此外，股份行1Y CD与R007的利差变动-5.91BP至8.92BP，1Y CD与R001的利差变动-18.49BP至7.74BP，1Y CD-1年期 MLF利差变动0.71BP至-51BP。

5.2同业存单二级市场跟踪

5.2.1同业存单收益率跟踪

分期限看，07/15-07/19各期限存单收益率上行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动2.99BP、4.63BP、2.56BP、1.55BP、1.5BP至1.82%、1.85%、1.93%、1.96%、1.97%。

分主体看，07/15-07/19各主体存单收益率分化。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动0.85BP、0.86BP、-0.97BP至1.97%、1.96%、2.01%。

分等级看，07/15-07/19各等级存单收益率分化。AAA、AA 、AA等级1年期存单收益率分别变动1.5BP、0BP、-1BP至1.97%、2.01%、2.06%。

5.2.2同业存单收益率利差跟踪

07/15-07/19，主体利差分化。国有行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y存单利差分别变动0.01BP、-1.82BP至-1.31BP、3.88BP。

07/15-07/19，等级利差收窄。AA (1Y)-AAA(1Y)、AA(1Y)-AAA(1Y)存单利差分别变动-1.5BP、-2.5BP至4.5BP、9.5BP。

07/15-07/19，期限利差收窄。1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M存单利差分别变动-1.49BP、-3.13BP、-1.06BP、-0.05BP至14.76BP、11.45BP、4.06BP、0.7BP。

此外，“1Y CD–1Y MLF”利差变动0.85BP至-52.74BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动0.75BP至-28.88BP。

风险提示

1）政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期变化；

2）基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。

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