申万宏源王胜：牛市顶峰中国或现全球市值最大公司

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港股市场因其缺乏涨跌停限制，价格波动幅度通常高于A股，加之信息获取渠道的局限，个人投资者直接参与难度较高。对于普通投资者而言，通过组合化方式介入市场更为可行，例如选择专业管理机构发行的产品，或聚焦南向资金偏好较高的标的，同时利用ETF等工具实现分散化布局，以降低单一风险暴露。

在当前的上升周期中，中国资本市场有望孕育出全球市值领先的企业，这些公司可能诞生于A股或港股市场，反映出中国金融体系整体实力的提升。这一趋势不仅源于内部产业升级，也与国际资本流动格局的变化密切相关。

全球秩序正处于深刻重塑阶段，以往以美国为核心的需求格局正在转变。中国在推进"提振内需"战略的过程中，实际上是在构建可持续的国内循环体系，这应被视为长期发展方略而非短期应对措施。地缘政治因素固然需要关注，但简单化的"东升西落"论断并不全面。美国在科技创新领域的优势依然显著，而中国在国际事务中的影响力也在稳步提升，这种动态平衡更符合多元发展的现实。

就科技领域而言，四季度的市场表现往往预示着来年的投资主线。虽然近期科技板块出现调整，但随着PPI回升预期增强，周期类资产或率先表现，而后市场焦点可能重新转向科技领域。值得注意的是，全球资本在进行年度再配置时，对中国科技产业的关注度已显著提高，特别是在人工智能等前沿领域，国际投资者正在重新评估中国的创新潜力。

关于产业演进，所谓新旧产业的对立其实是一种误解。中国正在构建的现代化产业体系强调"伟大的平凡"——那些看似传统的制造业，如稀土冶炼，实则蕴含着深厚的技术积累和全球供应链话语权。中国制造业增加值已占全球约三成，关键在于如何将这种产业优势转化为可持续的定价能力，这需要在国际规则框架内稳步推进。

建设金融强国的资本市场，需要具备两大特征：一是能够为尚未盈利的未来产业合理定价，突破传统估值框架的局限；二是降低股权风险溢价，通过引入长期耐心资本提升市场稳定性。当前沪深300的股权风险溢价仍处高位，随着机构投资者深度参与和市场机制完善，估值体系有望实现系统性重构。

在资产配置方面，高分红策略仍具配置价值，其风险调整后回报表现稳健。对于黄金等避险资产，长期来看在全球货币体系变革中扮演重要角色，但需注意阶段性波动。从家庭资产配置角度，在金融强国建设背景下，权益类资产配置比例应当适度提升，同时结合个人风险偏好进行动态调整。

消费领域的变化同样值得关注。新消费的崛起本质上是国家文化影响力提升的体现，而非简单的商业模式创新。年轻一代消费观念更趋理性，注重精神内涵而非外在彰显。随着股市财富效应逐步显现，服务类和数字类消费或将成为新增长点。

总体而言，中国资本市场正在经历深刻转型，投资者需要超越短期波动，从全球格局变革和产业升级的维度把握长期趋势。通过专业化工具和分散化策略，普通投资者也能在市场演进中捕捉机遇，共享发展红利。

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