保护中小投资者：是否需要保指数？

每年的"5·15全国投资者保护宣传日"都会举办一系列活动。有关部门在投资者保护方面取得的成绩主要体现在：推动市场高质量发展、促进证券基金机构合规运营及长期投资、查办证券期货违法案件、完善投资者保护制度机制以及支持受侵害投资者依法维权等方面。同时，相关部门还会发布一些与投资者保护相关的文件。

然而，许多普通投资者仍觉得这些措施效果不够理想，难以满足实际需求。这背后的根本原因在于沪深股市指数长期低位徘徊的现象，这与市场高质量发展的目标以及证券基金机构合规发展和长期投资的理念之间存在明显不协调。

投资者主要依据招股说明书申购新股，并参考上市公告书在二级市场上买入新股，同时也根据证券基金机构的投资建议参与市场。然而，面对IPO定价过高、新股发行超募以及证券基金机构涉嫌帮助上市公司套现等问题，普通投资者却显得无能为力。因此，只有从根本上解决新股发行定价机制的问题，才能真正实现对投资者合法权益的保护。

近期有部分证券基金机构表达了不满，认为当前IPO发行速度过慢，同时证监会对企业股东的穿透式监管过于严格，甚至暗示可能会选择赴香港上市。但事实上，在其他市场上市的企业估值通常低于A股市场。对此，我向相关机构负责人提出：IPO定价过高、新股超募以及证券基金机构是否存在不当行为等问题，是否需要中介机构和监管部门共同承担责任，并切实采取措施加以解决？

对方沉默不语。

5月7日，证监会主席吴清表示，当前A股市场的估值水平被业界普遍认为仍处低位。具体来看，沪深300指数的市盈率仅为12.3倍，而国内主要市场指数的市盈率均显著低于标普500等全球主要股指。在全球经济环境不稳定因素增多的背景下，中国资产的投资价值和吸引力正持续增强。

按照这一判断，沪深300指数具备一定的上涨空间，按照对标普500指数19倍左右预期市盈率水平估算，理论上存在较大的上升潜力。

保护中小投资者权益与维护市场健康发展之间存在着密切关联。我认为，保护中小投资者权益的关键在于确保市场竞争机制的健康运行。中小投资者在遭遇民商事纠纷时，固然需要政府部门、律师及公益维权机构提供帮助，但这只是其中一部分工作内容。更重要的是要从源头上解决问题，确保上市公司和中介机构诚信经营，避免欺诈行为。

从宏观治理和市场监管的角度看，必须维持股市供需的基本平衡。这种"总体平衡"不仅体现在融资需求与投资需求的匹配上，更要考虑信息对称这一关键因素。当前市场中存在一些扭曲现象：将新股发行常态化解读为"IPO大放水"，将市场化定价异化为高价发行，以及混淆"机器高频交易"与正常市场成交量等，这些都加剧了信息不对称问题。这种不对称直接导致市场信任度下降，对市场的健康发展构成了严重威胁。

因此，必须大力提升全市场信息透明度，让任何造假公司和机构都受到严厉惩罚。具体来说，应要求参与IPO询价的机构公开其定价逻辑，并将报价和申购结果与是否承诺"不参与造假"直接挂钩；对于发现存在造假行为的机构，应加重处罚力度。同时，对那些默许或纵容造假行为的官员也要依法查处。

保护中小投资者权益的工作不能停留在口号上，也不能仅限于表面化的措施，如提高上市公司质量等。更重要的是要从基础层面入手，充分发挥市场机制的作用，让优质公司获得应有的价值认可，同时实现对劣质公司的市场淘汰。对于那些涉嫌通过不当行为抬高股价的机构，必须保持高度警惕。

最终目标是建立起一个公开、公平、透明的市场环境，既保护投资者合法权益，又维护市场的健康发展。只有这样，才能真正实现资本市场的长期稳定繁荣。