华泰港股策略：布局时机已至

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当前市场波动性显著提升，主要驱动因素包括资金流动性变化、投资者情绪起伏以及风险偏好的动态调整。面对部分经济指标与股市表现的短期分化，我们维持乐观态度，认为国内资产价值重估的核心逻辑依然稳固，资金对优质资产的追逐趋势未改，但估值与盈利的衔接及内外资结构的再平衡要求投资策略更具甄别力。港股市场本轮调整启动早于A股，下行幅度也更为显著，当前估值水平已显现出一定的吸引力。具体而言：1）短期内避险情绪和板块轮动可能持续，建议关注年内表现相对滞后的消费服务、建筑工程、纺织服装及家用电器等领域；2）在8月启动的第三轮价值重估中，部分行业前期涨幅有限但近期回调剧烈，存在被市场过度抛售的可能性，例如电子科技、医药生物、汽车制造和轻工行业；3）港股科技板块近期深度调整，虽在风险偏好回落时对利好消息反应钝化，但待流动性环境改善后仍具备重估潜力。

流动性因素是近期市场调整的关键驱动力之一，历史经验显示年初往往出现好转迹象。年底阶段交易活跃度通常下降，南向资金流入动力减弱，但进入新一年后资金配置需求与春季行情常推动流入回升。数据显示，10月以来南向资金日均净流入规模较9月明显收缩，机构持仓饱和及季节性因素是主因。历史规律表明，12月南向净流入规模较9月平均缩减约四分之一，而1月净买入历史均值显著更高，反映年初资金再配置的积极效应。

美元流动性环境对海外资产构成压力，但压力峰值可能已过。从量化角度看，美国政府财政僵局缓解及美联储缩表节奏调整，有望为银行体系注入流动性；从价格维度观察，市场对降息的预期经历充分回调后，近期再度升温，显示政策调整的弹性。美股若持续调整可能激发政策干预预期，为市场提供缓冲。

港股解禁压力在12月达到阶段高点，预计明年1月将明显缓解。12月潜在解禁规模显著高于前几个月，但随后将快速回落，减轻市场供给压力。

对基本面的担忧近期重新浮现，但我们认为过度悲观并无必要。港股市场今年以来屡受“缺乏基本面支撑”的质疑，而近期人工智能主题波动及宏观数据疲软加剧了讨论。需要明确的是，港股相关科技企业主要聚焦于本土算力、模型与应用生态，其发展轨迹与中国自身科技创新进程紧密相连，与美国已持续数年的AI周期存在本质差异。中长期看，“十五五”规划强调的科技自主可控将为核心方向。

宏观数据短期转弱引发股市与基本面脱节之忧，导致AI主题与周期板块衔接出现空窗。然而，我们对港股企业盈利前景保持信心，预测海外中资非金融企业盈利增速将从当前水平逐步提升，宏观温和改善与企业盈利能力的增强将是主要动力。

市场情绪释放已较为充分，为左侧布局提供契机。情绪指标显示市场仍处悲观区间，但风险收益比趋于平衡，港股逐步进入配置区域。左侧投资者可考虑分批建仓，而偏好右侧确认的资金则可等待核心企业财报发布及解禁高峰过去后行动。回溯该指标历史，此前触发信号时曾准确提示市场过热与回调风险。

潜在风险包括地缘政治冲突可能抑制风险偏好，引发外资流出与市场波动加剧；同时，历史统计规律在宏观环境突变时可能失效，导致预测偏差。

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