天风策略：2026年A股盈利展望

作者：配查查内容团队　审核：配查查研究组　最后更新时间：2025-11-25 06:40:08

时间：2025-11-25 06:40:08 标签: 209 0

当前A股盈利周期可能已越过底部拐点，多项指标显示2025年第三季度盈利回升趋势逐渐明朗。从基本面视角看，2026年企业盈利复苏的弹性值得重点关注。历史数据显示，当PPI由负转正时，上市公司营收往往呈现显著增长，例如2016年与2020年PPI回正期间，全A两非营收增速分别达到14%和12%。若2026年底PPI能够重回正区间，预计全A营收有望实现两位数增长。

从产能周期视角观察，2025年第三季度的全A产能状态与2016年中期较为接近。尽管产能利用率移动平均指标尚未明显回升，但资本开支、固定资产周转率等多项指标已出现企稳迹象，显示新一轮产能周期可能正在启动。随着“反内卷”政策深化推进，高技术制造业产能利用率有望提升，上游原材料供需格局或将改善，从而推动PPI逐步回升。价格信号的修复将沿产业链传导，最终驱动企业盈利进入新一轮增长周期。

基于自下而上的预测模型，预计2025年全A营收增速约4.78%，2026年有望提升至10.98%；归母净利润增速预计从2025年的10.70%上升至2026年的17.94%，这一水平与历史上PPI回正阶段的盈利表现基本吻合。分板块来看，TMT与消费行业预计将保持较强韧性，公用事业与交通运输领域可能面临一定压力。值得注意的是，上游周期板块虽然2025年营收增长主要依赖有色金属与基础化工，但2026年其归母净利润增速有望实现由负转正。

需要关注的是，历史经验仅作为参考，政策落地效果及宏观环境变化可能影响实际走势。同时，预测模型本身存在一定误差，投资者需结合实时数据动态调整判断。整体而言，随着供需两端政策的协同发力，A股盈利周期正从估值修复向基本面驱动转变，2026年企业盈利的复苏弹性或成为市场关注焦点。

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