英伟达反击“大空头”

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近期，英伟达公司在公布最新财报后，遭遇了华尔街知名投资者迈克尔·伯里的公开质疑。伯里以做空AI概念股而闻名，他在社交媒体上指出，多家科技企业可能通过不当会计手段虚报营收数据，引发了市场广泛关注。

针对这些指控，英伟达迅速向分析师群体分发了一份详细说明文件，逐一回应了伯里的批评。该公司强调，伯里的言论错误解读了其业务运营、财务披露方式以及当前人工智能投资周期的实际状况。

英伟达全面反驳指控

英伟达在文件中明确否认了与历史会计丑闻的类比，指出公司未采用特殊目的实体，也未依赖供应商融资，且披露的担保事项价值极低。此外，英伟达的付款条件保持严格，应收账款天数维持在53天左右，与近年平均水平基本一致。

关于所谓“6100亿美元循环融资”的指责，英伟达表示这一说法缺乏依据。公司披露，第三季度战略投资总额约为37亿美元，全年累计约47亿美元，这一规模仅占营收的很小部分，远低于全球私人资本的整体水平。英伟达还澄清，其投资组合中的企业主要通过独立渠道融资，而非依赖公司直接支持。

财务争议的焦点

伯里此前曾警告，科技行业可能低估了人工智能基础设施的折旧成本。他在推文中提到，部分公司通过延长资产使用寿命来人为提升利润，这属于常见的财务误导行为。伯里特别指出，在2-3年的产品周期内，大规模采购英伟达芯片不应导致设备折旧年限的延长。

他估算，从2026年至2028年，全行业折旧数据可能少计约1760亿美元，像甲骨文和Meta等企业的利润在未来十年可能被高估超过20%。伯里还透露，截至9月底，他持有针对英伟达及Palantir等AI相关股票的看跌期权头寸。

英伟达则为自身会计方法辩护，指出强劲的现金流证明了收入质量。公司公布第三季度运营现金流达238亿美元，自由现金流为221亿美元，长期自由现金流约占净利润的98%。库存变化反映了正常生产节奏和前瞻性计划，而保修成本上升源于Blackwell架构的复杂性，已按规范入账。

此外，英伟达否认坏账费用存在显著问题，称其已计入一般管理费用，并强调未获知美国证券交易委员会的任何调查。关于内幕交易的质疑，公司归因于对第三方基金行为的误解。

市场反应与前景

雷蒙德詹姆斯分析师西蒙·莱奥波尔德在审阅英伟达文件后表示，系统性欺诈的指控与公司基本面及投资周期结构不符。他提到英伟达在软件生态、全栈系统和年度平台更新方面的优势，认为其投资AI领域的举措符合股东利益。

莱奥波尔德预测，到2026年Blackwell产品出货量达到峰值时，公司将实现规模效应和更高可见性。但他也提醒，电力限制、产品量产挑战以及超大规模企业资本支出放缓等因素，仍需作为关键风险加以关注。

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