国泰海通：中国股市将逐步企稳并展开跨年攻势

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在经历一轮情绪驱动的集中抛售后，A股与港股市场已回落至具备中长期配置价值的区间。当前时点，我们判断市场正步入政策发力、资金面改善与基本面修复三重动力叠加的窗口期，尤其是12月至次年2月期间，预期积极因素将逐步兑现。建议投资者把握低位布局机会，重点关注科技、金融与消费板块的轮动机遇。

大势研判：风险释放接近尾声，市场进入价值区间

近期资本市场波动加剧，部分指数出现短期超调，投资者情绪一度趋于悲观。这一现象的背后，是年末机构调仓、海外流动性预期反复与内部政策空窗期等多重因素的共振。然而，从调整幅度与时间维度看，创业板指、科创50及恒生科技等成长型指数回调幅度已超过15%，接近历史上行周期中的阶段性底部区域。与此同时，政策层面释放积极信号：金融监管机构快速批复多只硬科技主题ETF，显示维稳资本市场的决心；此外，年末经济工作会议即将召开，市场对稳增长政策的预期有望升温。我们认为，恐慌性卖出往往孕育转机，当前股指进一步下行的空间有限，跨年行情或在不远处展开。

发展周期：资本市场步入新阶段，估值修复可期

过去制约中国资产估值的中美摩擦、债务风险等问题正逐步缓解。2025年以来，随着对外开放深化与内部经济韧性增强，人民币资产的系统性风险溢价下降。另一方面，资管新规打破刚性兑付后，居民资产向权益市场转移的趋势加速，2026年预计将有超预期的增量资金入场。资本市场改革亦在持续推进：基础制度完善、长期资金引入等措施，将提升市场活跃度与投资价值。从盈利角度看，传统行业现金流改善与新兴领域产能扩张共同推动企业盈利回升，预计2026年A股非金融企业净利润增速有望实现双位数增长。

布局方向：聚焦科技突围、金融改革与消费复苏

在行业配置上，我们建议采取攻守兼备的策略，优先选择景气度上行、政策支持明确的领域：

1. 科技成长：全球AI技术迭代加速，国内算力基建与制造业出海成为明确方向。重点关注港股互联网、传媒、计算机及电力设备/机械等细分领域；

2. 大金融：资本市场改革深化有望激活券商业务，保险与银行在利率环境企稳背景下具备估值修复动力；

3. 消费复苏：经历长期调整后，消费板块估值与机构持仓均处于历史低位。随着稳消费政策出台与库存周期见底，食品饮料、酒店旅游等板块弹性值得关注。

主题机会：四条主线把握产业变革

1. AI应用落地：海外巨头模型升级推动应用端突破，关注港股互联网平台与智算中心产业链；

2. 机器人产业化：国内企业技术突破与融资进展加速，看好核心零部件与规模化量产供应链；

3. 新消费场景：冰雪经济、赛事文旅等新业态需求旺盛，布局相关服务与装备企业；

4. 区域战略投资：新疆作为向西开放枢纽，清洁能源、电网升级与算力基建领域存在长期机会。

风险提示

需警惕海外经济放缓超预期、地缘冲突升级等外部风险对市场的扰动。

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