央行调整14天逆回购操作，释放三大政策信号

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中国人民银行于9月19日宣布，对公开市场14天期逆回购操作机制作出重要调整。新机制采用固定数量、利率招标与多重价位中标相结合的方式，操作频率与规模将根据银行体系流动性管理的实际需要灵活确定。这一举措旨在进一步提升货币政策操作的精准性与市场适配性，更好地满足金融机构差异化的资金需求。

逆回购本质是央行向一级交易商购买证券并约定在未来回售的行为，属于向市场投放流动性的重要工具。值得注意的是，今年以来除春节假期前连续开展外，14天期逆回购多数时间处于暂停状态，显示出其“按需启用、灵活调控”的政策特征正在不断强化。

此次机制调整传递出三方面政策信号：

第一，进一步巩固7天期逆回购利率作为核心政策利率的地位。过去14天期逆回购利率通常锚定7天期利率加点形成，一定程度上模糊了政策利率信号。改为多重价位中标机制后，利率由机构根据自身资金状况与预期自主报价产生，更凸显其作为流动性调节工具的属性，而非政策利率的延伸。这一变化有助于净化利率传导环境，增强短期政策利率的指引作用。

第二，持续推进货币政策调控从数量型向价格型转变。自去年7月央行将7天期逆回购调整为固定利率招标并增设临时正逆回购工具以来，政策利率在利率走廊中的锚定作用不断强化。此次14天期工具的调整可视为这一框架改革的延续，展现出央行通过完善招标机制、丰富操作工具箱等方式，持续推动利率市场化进程，提升金融机构自主定价能力，增强货币政策传导效率。

第三，提升流动性管理的灵活性与精细化水平。以往14天期逆回购多用于跨节、跨季等特殊时点的流动性安排，而新机制明确其操作时间和规模将“根据流动性管理需要确定”，意味着该工具将更频繁、更适时地被使用，不再局限于季节性时点。央行可依资金面波动实施更精准、及时的流动性调节，真正实现“按需调控、动态优化”，从而提高货币政策支持实体经济的实效性与针对性。

当前我国已形成多期限、多层次的流动性管理工具箱：长期依靠降准与国债交易，中期借助MLF及买断式逆回购，短期则依托公开市场逆回购与临时性操作工具。在维持流动性合理充裕、实施稳健适度宽松货币政策的背景下，预计央行将继续优化操作期限与结构，积极运用多种工具应对阶段性资金需求，不断畅通政策利率向市场利率的传导，为实体经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。

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